2019年教育行业年度策略报告_对标海外教育政策沿革_优选弱政策周期景气赛道_31页-1mb

教育行业政策与市场分析总结

核心内容

本报告分析了2018年教育行业的市场表现、政策影响以及与海外教育政策的对比，旨在为投资决策提供参考。

市场表现

• 2018年教育行业整体表现不佳，A股、港股和美股教育板块均受到政策波动影响，股价持续承压。
• A股教育指数累计下跌32.5%，传媒指数下跌37.2%，教育行业较上证综指超跌9.5%。
• A股教育公司多为并购重组产物，受并购政策收紧和业绩不达预期影响较大。
• 美股和港股教育公司因政策不确定性出现回调，但长期投资价值仍受认可。

基本面

• 教育行业具备长期定价权，消费升级趋势不变。
• 中国K12课外辅导渗透率仅为37%左右，远低于韩国70.5%的水平，仍具增长空间。
• 家庭消费水平与课外辅导渗透率呈正相关，高收入家庭更倾向于课外辅导。
• 父母教育程度与孩子课外辅导率正相关，新生代家长学历提升将带动渗透率上升。

主要观点

课外辅导行业

• 政策影响有限：尽管政策趋严，但课外辅导渗透率下降幅度有限，整体仍保持较高水平。
• 结构性机会显现：政策对通识类培训产生抑制作用，但对补差、课后托管、线上及兴趣类培训形成利好。
• 中国潜力大：中国课外辅导渗透率和支出仍低于韩国，未来增长空间较大。

民办教育分类管理

• 趋势明确：民办教育分类管理为必然趋势，营利性学校发展潜力明显。
• 中美对比：美国民办教育分类清晰，税收、土地政策差异显著，中国正逐步趋同。
• 高等教育优势：中国高等教育民办渗透率相当于美国1990年水平，未来有望提升。

关键信息

政策背景

• 高考改革：推动教育公平，降低考试难度，减少“学习军备竞赛”。
• 课外辅导整顿：加强监管，确保机构质量，减少超纲教学。
• 民促法实施细则：明确分类管理，部分省市实行政府指导价，部分实行市场调节价。

海外经验

• 韩国：课外辅导渗透率下降6.5%，但政策对通识类影响有限，兴趣类和线上辅导受益。
• 美国：民办教育分类管理清晰，税收、补助、土地政策差异明显，营利性学校资本化更便捷。

投资机会

1. 基础通识类课外辅导：龙头公司如新东方、好未来有望受益于行业集中度提升。
2. 兴趣类培训：受高考改革影响，渗透率和生均支出上升。
3. 高等教育营利性学校：民办教育分类管理推动其资本化进程，具有长期投资价值。

投资建议

值得关注的标的

• 课外辅导龙头：新东方（EDU，未评级）、好未来（TAL，未评级）、科斯伍德（300192，未评级）、猿题库、一起作业。
• 兴趣类培训：昂立教育（600661，未评级）、盛通股份（002599，未评级）。
• 高等教育营利性学校：新高教（2001，未评级）。

风险提示

• 政策监管风险：政策不确定性可能对市场产生影响。
• 行业竞争激烈：行业集中度低，竞争压力大。

结论

教育行业长期具备增长潜力，政策波动是中短期影响因素，但不会改变其长期景气度。韩国和美国的经验表明，政策虽会对通识类培训产生抑制，但会催生新的细分领域机会。中国课外辅导和民办教育仍有较大发展空间，特别是高等教育中的营利性学校，未来资本化和资源整合前景广阔。