20180820-申万宏源-利亚德-300296.SZ-18年中报点评_贸易战影响需持续观察_内生保持高速增长_毛利率略有下滑__3页_475kb

利亚德 (300296) 2018年中报点评总结

核心内容

利亚德于2018年8月20日发布中报点评，维持“买入”评级。公司上半年业绩保持快速增长，但毛利率有所下滑，同时需关注贸易战对公司出口业务的影响。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现36.11亿元，同比增长43.71%。
• 净利润：实现5.86亿元，同比增长57.92%。
• 每股收益：0.23元/股。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为17.72亿元、22.79亿元、27.93亿元，未来两年CAGR为20.94%。
• EPS预测：2018年为0.70元，2019年为0.90元，2020年为1.10元。

财务数据

• 毛利率：2018年上半年为36.08%，较2017年略有下降。
• ROE：2018年上半年为8.1%，全年预计为21.5%。
• 市盈率：2018年预计为15倍，2019年为12倍，2020年为9倍。

行业与市场

• 贸易战影响：公司部分产品被列入美国2000亿美元关税清单，但目前出口美国收入占比仅为4.88%，主要通过斯洛伐克工厂出口。
• 股价走势：2018年8月17日收盘价为10.4元，年内最高为26.2元，最低为10.01元，市净率为3.7。
• 流通市值：162.16亿元，总股本为25.43亿股，流通A股为15.59亿股。

关键信息

业务进展

• 小间距电视：仍是主要增长点，上半年分销收入达3.87亿元，同比增长97.10%。
• 夜景照明：行业稳定，公司精选优质项目以保证现金流。
• 文化旅游：公司创新商业模式，形成较为成熟的文化产品。
• VR业务：上半年收入1.29亿元，毛利率保持高位（79%），公司正在建设本土化VR产线。

毛利率下滑原因

1. 小间距产品通过分销渠道出货，价格较低。
2. 部分城市财政预算调整，导致夜景照明项目付款方式变化。

风险提示

• 景观照明市场可能收紧。
• 贸易战对公司出口业务的潜在影响。

盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

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• 公司隶属：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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