20180820-中航证券-策略周报_A股持续震荡_静待中美贸易战谈判结果_14页_1mb

中航证券策略周报总结（2018年8月20日）

核心内容概述

本报告分析了2018年8月17日A股市场走势及宏观经济环境，指出市场在中美贸易战背景下持续震荡，政策利好信号虽不断释放，但市场情绪脆弱，资金流出明显。报告认为，短期内市场或将继续在底部震荡，中期则需关注中美贸易战谈判结果及经济基本面变化。

主要观点

• 信贷与社融背离：7月新增贷款显著好于预期，贷款余额同比增速升至年内最高，但社融规模低迷，显示宽货币向宽信用传导不畅。
• 经济增速放缓：7月工业增加值与前值持平但低于预期，投资增速持续下滑，消费增速创历史新低，经济下行压力仍在。
• 基建成为稳增长重点：基建投资增速大幅下降，但被视为下半年调控政策稳增长的发力点，信贷支持或有助于其企稳反弹。
• 市场情绪脆弱：A股整体估值回调，北上资金净流入减少，市场避险情绪上升，上证综指跌破2700点，引发恐慌性抛盘。
• 政策影响待观察：8月18日发布的76号文可能有助于改善信贷传导效率，但实际效果仍需观察。

关键信息

宏观经济数据

• 7月新增贷款：1.05万亿元，同比增速升至13.2%，为年内最高。
• 社融规模：1.04万亿元，连续三个月新增人民币贷款超过社融总体规模，融资结构单一化。
• 社融存量增速：继续下滑至10.3%，显示经济下行压力持续。
• 工业增加值：7月同比6%，前7月累计同比6.6%，低于预期。
• 固定资产投资：1-7月累计增速降至5.5%，基建投资增速大幅下降，房地产和制造业小幅反弹。
• 消费增速：7月社会消费品零售总额名义同比8.8%，实际同比6.5%，创历史新低。

市场表现

• A股指数：上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，中小板指下跌5.30%，创业板指下跌5.12%。
• 风格板块：金融、周期、消费板块跌幅较大，其中食品饮料、家用电器、建筑材料跌幅居前。
• 估值水平：A股整体市盈率（TTM）为14.70X，较上期下跌4.94%；剔除金融石油后为20.83X，较上期下跌5.63%。
• 估值盈利匹配度：全部A股、沪深300、中小板、创业板PE有所下降，但净利润增速预期有所改善。

流动性与利率

• 央行操作：8月17日公开市场操作净投放1765亿元，流动性合理充裕。
• 利率变化：十年期国债收益率上升10bp至3.65%，七天回购利率上升43bp至2.70%。

市场情绪

• 资金流入：沪、深股通合计净流入减少至-9.05亿元，显示外资情绪谨慎。
• 成交与换手：A股日均成交金额减少330亿元至2764亿元，换手率下降0.08pct至0.57%。
• 风险溢价：1/PE-十年期国债收益率为3.03%，较上期略有下降。

投资建议

• 短期策略：市场或将在底部持续震荡，建议关注受益于财政、货币政策的基建领域和大金融板块。
• 中期策略：中美贸易战谈判结果将是市场走势的关键，经济压力犹存，维持震荡筑底观点。

分析师信息

• 所长：董忠云，证券执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 证券分析师：符旸，证券执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。
• 研究助理：胡江，证券执业证书号：S0640117080007。

投资评级定义

• 股票评级：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。
• 行业评级：
  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，使用本报告所引致的损失中航证券不承担责任。

附录

• 联系信息：
  • 邮箱：guihr@avicsec.com
  • 电话：010-59562539
  • 公司地址：深圳市深南大道3号航空大厦29楼
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：0755-83692635
  • 传真：0755-83688539