华创债券银行系类货基系列专题之三：什么是好的货币基金？货币基金评价体系介绍-20181021-华创证券-13页-1mb

债券深度报告：货币基金评价体系分析

核心内容概述

本文围绕货币基金的评价体系展开，介绍了四种主流的货币基金评价方法，包括海通证券、济安金信、兴业研究和Wind资讯。文章分析了各评价体系的指标设置、计算方式及适用性，旨在为投资者提供更全面、合理的货币基金选择依据。

主要观点

1. 评价体系分类

   • 市场上的基金评价方法主要分为两类：
     • 基金业协会批准的10家机构采用的方法；
     • 基于持仓分析（PBSA）或收益率分析（RBSA）的基金风格分析方法。
   • 货币基金因其高流动性需求，更适用于第一类评价方法。

2. 评价方法简述

   • 海通证券：将货币基金分为简单收益、风险调整收益、业绩稳定性、契约因素四大类。其修正了传统风险调整收益指标（如绍坦诺比率），并考虑了基金契约履行情况。
   • 济安金信：将偏离度纳入考核体系，通过影价偏离度惩罚因子对偏离度进行惩罚，同时关注收益率高于同类平均的月数占比。
   • 兴业研究：强调货币基金的流动性属性，剔除杠杆和久期因素后计算风险调整收益，并采用Hurst指数衡量业绩持续性。
   • Wind资讯：综合收益、风险调整后收益、规模、稳定性、惩罚五个维度，考虑偏离度和持有人集中度，采用加权形式计算简单收益。

3. 评价体系比较

   • 简单收益：Wind采用加权形式，更符合货币基金的流动性需求；其他方法则侧重于年化收益率或阶段收益率。
   • 风险调整收益：海通证券修正传统指标以应对市场下跌情况；兴业研究和Wind均剔除杠杆和久期因素，但计算方式不同。
   • 业绩稳定性：济安金信关注收益率高于同类平均的月数占比和偏离度惩罚因子；Wind和兴业研究分别采用波动方差和Hurst指数。
   • 规模因素：Wind和兴业研究将规模纳入考核，而海通证券和济安金信未考虑规模。
   • 偏离度：济安金信和Wind均考虑偏离度，但计算方式不同，Wind还引入了集中度因素。
   • 契约因素：海通证券关注业绩是否超基准、换手率及投资比例是否遵守基金契约。

关键信息总结

评价指标对比

评价方法特色

• Wind：采用加权形式计算简单收益，引入集中度因素，且将偏离度和集中度标准化后进行惩罚计算。
• 济安金信：将偏离度作为惩罚因子，采用加权平均方式，越接近当前时点权重越大。
• 兴业研究：强调流动性，将规模与业绩综合考虑，发现规模越大，业绩越稳定。
• 海通证券：修正传统风险调整收益指标，考虑契约因素，引导基金合规运作。

综合建议

文章认为，综合四种评价方法，较合适的货币基金考察维度包括：

• 加权简单收益率；
• 剔除杠杆和久期因素后的风险调整收益；
• 含有偏离度惩罚因子的业绩稳定性；
• 规模、机构投资者占比、契约履行等附加属性。

此外，文章提到在实际操作中，投资者可以采用更简便的方法，即观察周末业绩和存款债券配置风格，并将在下篇报告中进一步介绍与回测检验。

其他信息

• 团队介绍：华创证券固定收益组团队由周冠南、吉灵浩、王文欢、陈静组成，提供专业的债券研究服务。
• 机构销售通讯录：包含北京、广深、上海三地的销售团队联系方式，便于投资者咨询。
• 投资评级体系：以沪深300为基准，分为强推、推荐、中性和回避四个等级，用于公司和行业投资决策。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。

结论

本文系统梳理了四种主流货币基金评价体系，指出各体系的优缺点，并提出综合评价维度建议，为投资者选择优质货币基金提供了理论支持和实践参考。