钢材：减产周期中黑色暂以偏空思路对待-20231022-银河期货-30页_1mb

钢材市场分析总结

时间：2023年10月22日

1. 数据总结

• 供给端

  • 螺纹小样本产量：+347万吨至25626万吨；热卷产量：-756万吨至30937万吨。
  • 高炉铁水日均产量：下降351万吨至24244万吨；富宝独立电弧炉产能利用率：上升1%至50%。
  • 长流程利润亏扩，电炉利润改善但偏弱。钢厂陷入亏损，减产周期延续但仍存在复产压力。

• 需求端

  • 成材表观需求月环比上升，但同比仍偏低；螺纹需求表现好于热卷，热卷需求回升乏力。
  • “金九银十”旺季特征不显著，海外订单收缩但仍具韧性。
  • 基建、汽车、电器等行业有支撑，但房地产数据疲软拖累整体需求预期。

2. 库存与利润情况

• 价格区间（对应观点逻辑）
  • 最近一周：螺纹01合约3400-3700；热卷01合约3500-3900，高库存叠加限产背景下维持偏空策略。
  • 月度：螺纹01合约3400-3900，热卷01合约3500-4100，盘面利润扩张但下方仍有空间。
  • 中长期：预计将在减产周期中维持震荡格局。

3. 重要宏观数据与影响

• 用电数据：用电量高速增长，可能反映制造业整体景气度的提升。
• 房地产调控政策：限购范围扩大，可能缓和部分购买力紧张的问题。
• 国际需求预测：全球钢铁需求将在2023-2024年持续增长，但需关注地缘风险与周期压力。
• 国内 GDP: 季度增速回升，但结构性矛盾依然存在。
• 固定资产投资：房地产业投资低迷，制造业需求向好但地产仍无喘息。

4. 供需结构与成本预期

• 钢材成本：原料供应趋紧，焦价承压；钢厂利润修复空间有限，限产周期仍在延续。
• 出口：强需求环境下仍有韧性，但随着复产扩围，盈利水平面临考验。
• 品种分化：热卷利润偏低，生产转移现象明显；库存总量偏低但区域分化严重，钢厂去库动力不足。

5. 结构模型与策略建议

• 短期：震荡偏空，操作上建议空头多单、价差对冲策略。
• 月度维度：宽幅震荡，观察限产执行力度，盘面风险上升提供入场机会。
• 长期：可能先跌后涨，政策因素与海外需求变动为潜在驱动。

6. 单边关键点提示

• 限产落地力度、下游订单执行、原料供应紧张程度为第一变量。
• 煤价长期前景与下游补库节奏将决定成本支撑反馈节奏。