20260915-国金证券-国金策略牟一凌_中报及高频数据指向的消费景气改善方向_18页_3mb

消费景气改善方向及8月行业信息回顾总结

核心内容

2026年H1，消费板块整体营收同比增速由+3.6%降至+1.8%，消费总量呈现回落趋势。但部分细分行业与个股表现出结构性景气改善。根据申万二级行业中734家消费相关公司的中报数据，约44.4%的个股营收同比增速有所改善，但剔除低基数和降幅收窄后，真实改善的个股仅占18.5%。消费景气改善主要集中在以下三个方向：

1. 出口出海放量：约可解释33.8%的消费个股营收改善，主要受益行业包括摩托车、小家电等。摩托车出口金额同比+26.3%，部分龙头境外收入增长显著；小家电出口持续高增，石头科技、科沃斯境外收入占比超半数。

2. AI科技驱动：约可解释27.2%的消费个股营收改善，主要受益行业包括消费电子、教育等。AI算力需求带动存储涨价，AI终端创新周期启动推动AI眼镜、AI手机等产品销量增长，福日电子、立讯精密、传音控股等个股受益显著。教育行业受益于政策与需求共振，部分龙头营收增速边际回升。

3. 消费产品优化升级：约可解释11.8%的消费营收改善，主要受益行业包括个护用品、化妆品等。登康口腔、润本股份、上海家化等公司通过产品创新与品类拓展实现稳健增长。

主要观点

• 消费总量在2026H1呈回落趋势，但结构性改善信号明显。
• 个股的营收改善主要来源于出口出海、AI科技驱动及消费产品优化升级三大方向。
• 8月高频数据显示消费仍偏弱，但部分细分领域如出口和AI相关产品表现较好。
• 政策端虽有商品消费扩容升级意见，但短期内对消费总量的拉动有限。

关键信息

一、消费板块

• 整体表现：2026H1社零累计同比增速由+2.4%降至+1.3%，消费总量走弱。
• 出口出海：摩托车出口金额同比+26.3%，春风动力境外收入同比+40.4%；小家电出口维持高增，石头科技、科沃斯境外收入同比分别+53.8%、+44.7%。
• AI科技驱动：AI终端创新周期启动，AI眼镜、AI手机等产品出货量高增；消费电子受益于存储涨价和AI产品需求，立讯精密、传音控股等个股营收增长显著。
• 产品优化升级：个护用品向功效化、高端化升级，登康口腔、润本股份等公司营收实现9%-18%的稳健增长。

二、8月高频数据

• 服务消费：航空国内航班同比+4.0%，国际航班同比+1.0%；快递日均投递量同比+5.0%；观影日均票房同比-2.6%，转负。
• 商品消费：家电出口维持高增，但内销排产同比负增长；汽车出口同比+77.8%，内销同比-23.6%。
• 政策影响：商务部等7部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030年社零总额达60万亿元左右，但短期效果待观察。

三、其他板块表现

1. 能源与资源板块

• 煤炭：动力煤产量同比-10.1%，出口金额同比+20.3%；焦煤价格同比+64.6%，库存紧张。
• 金属：铜、铝、镍、钴等价格总体走强，但需求疲软；黄金价格因避险需求回升，同比+34.3%。
• 航运：港口货物吞吐量同比-3.6%，出口金额同比+25.0%；集运、干散运价格有所改善。

2. 地产板块

• 新房成交：8月成交面积同比-16.4%，环比-16.9%；一线城市相对韧性，三四线城市成交承压。
• 二手房成交：8月同比+8.8%，韧性较强；部分二三线城市价格回调后需求释放。
• 价格与政策：全国冰山价格指数环比-0.6%；政策“组合拳”出台，但效果待观测。

3. 金融板块

• A股交投：8月日均成交金额约2.25万亿元，低于前值；换手率1.61%，投资者情绪谨慎。
• 信贷数据：7月新增社会融资规模1.40万亿元，高于预期；人民币贷款减少0.34万亿元，低于预期。
• M2增速：7月M2同比+7.7%，前值+8.0%。

4. 中游制造板块

• 机械设备：7月挖掘机销量同比+13.9%，出口增长显著；叉车销量同比+24.6%，国内与出口同步增长。
• 重卡销量：7月重卡销量同比-1.1%，结束连续增长，主要受终端需求淡季及政策影响。

总结

• 消费总量在2026H1呈回落趋势，但结构性改善信号显著，主要集中在出口出海、AI科技驱动及产品优化升级。
• 8月高频数据显示消费仍偏弱，但部分细分行业如航空、快递、出口等表现较好。
• 政策端虽有支持，但短期对消费总量拉动有限，结构性机会更值得关注。
• 其他板块中，能源与资源板块价格总体走强，但需求疲软；地产板块成交疲软，政策效果待观察；金融板块交投活跃度下降，信贷数据略低于预期；中游制造板块中，机械设备表现较好，重卡销量转负。

风险提示

• 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或不全面的风险。