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港股每日市場快讯总结（2014/11/27）

核心内容概述

本报告主要聚焦于2014年9月化学原料药行业趋势，同时简要回顾了港股及A股市场动态，并对康哲药业进行了详细的电访分析，最后对行业政策及市场热点进行了点评。

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化學原料藥行業趨勢

• 收入增速下降：1-9月化學原料藥行業累計主營收入人民幣3032億元，同比增長10.7%。9月單月收入增速為10.05%，較8月小幅上升，但整體趨勢仍處於增速放緩階段。
• 利潤增速下滑：1-9月實現利潤總額人民幣208億元，同比增長14.77%，但自7月起利潤增速持續下降，9月單月利潤增速為-6.05%。
• 毛利率下降：1-9月毛利率為18.85%，較1-8月下降0.04個百分點，低於2013年同期水準0.74個百分點。
• 行業整體展望：預計全年收入增速將維持在10-12%之間，行業整體產能過剩，未來難有明顯改善。企業需通過加大研發投入、提高生產技術、降低成本及強化國際營銷能力才能實現轉型成功。

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維生素與抗生素價格趨勢

• 維生素價格：11月VD3價格繼續上漲5%，自6月以來累計上漲159%。VE與VC價格持平，VA和泛酸鈣價格分別下跌3.5%和9.33%。
• 抗生素價格：10月主要抗生素原料藥和中間體如7-ACA、青霉素工業酶、6-APA價格環比分別上漲10%、2.36%和4.29%。7-ADCA價格與9月持平。

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行業佔比與發展潛力

• 行業佔比：1-9月原料藥行業收入佔整個醫藥製造業的18.33%，為歷史最低點，顯示行業地位有所下降。
• 發展潛力：原料藥行業需通過創新和技術提升才能保持競爭力，目前仍處於傳統產品周期，未來增長依賴新產品開發與市場拓展。

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康哲藥業電訪重點摘要

1. 2014年上半年業績

• 營業額：13.7億元人民幣，YOY增長31.3%。
• 毛利率：53.9%。
• 期間溢利：4.1億元，YOY增長30.3%。
• 淨利潤率：30%。
• 現金狀況：手頭現金7.82億元，承兌匯票1.77億元，資金充裕。
• 分紅政策：一年兩次，每次40%派息。

2. 銷售網路模式

• 兩種行銷網路：
  • 直銷學術網路：擁有2000個專業推廣人員，覆蓋16000家醫院，毛利率約60%，費用率高。
  • 代理商網路：擁有1000個代理商，覆蓋7000家醫院，毛利率約50%，費用率低。
• 淨利潤率：學術網路為27-28%，代理商網路為30%以上。

3. 產品引進策略

• 引進原則：
  • 獨家產品、高毛利率（50-60%）、市場潛力大、療效與品質好、難以仿製。
• 兩種策略：
  • 迅速成長產品策略：取得現有產品的獨家銷售權，迅速推向市場。
  • 長線產品策略：引進尚未上市的產品，需辦理進口註冊證。
• 產品引進方式：
  • 獨家代理協定。
  • 購買產品或市場權利，如買斷或參股。

4. 備品策略與研發

• 儲備產品：9個正在辦理進口註冊證的國外產品。
• 自主知識產權產品：酪絲亮肽，目前處於實驗觀察階段，未來可能進行Ⅲ期臨床試驗，若成功，需1-2年上市。
• 合作模式：與私人研發公司簽訂協議，擁有專利權、所有權和銷售權，僅需支付13%銷售費用。

5. 產品生產與收購

• 海外產品：委託原廠生產，不考慮自建廠，因CFDA審批效率低。
• 國內產品：根據生產複雜度進行整體收購或控股，如西藏藥業。
• 收購邏輯：海外產品需5年內收回利潤，國內產品按市場價稍作折扣。

6. 新產品引進

• 當前狀態：9個產品正在排隊辦理註冊證，預計1-2年可以上市。
• 未來策略：重點開發心血管、婦科等領域產品，預計每年引入1-2個新產品。

7. 產品降價情況

• 價格穩定：公司產品為獨家，近幾年降價幅度小，對業績影響不大。
• 政策影響：發改委放開藥價上限，但公司認為漲價空間有限，且目前產品價格趨勢下降。

8. 未來增長預測

• 主要產品增長：黨力新和優思弗預期未來2-3年成長率保持在20%左右。
• 增長潛力：仍有2萬多家醫院未開發，產品毛利率與費用率穩定，預計利潤率也將穩定。

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分析員意見

• 公司評價：康哲藥業為國內最大藥品學術推廣網絡商，專注於代理獨家、高端專科藥品，市場佔有率領先。
• 建議：長期持有，未來增長率有望提高，建議關注其獨家產品及新產品開發動態。
• 風險因素：
  • 新產品引進速度低於預期。
  • 產品銷售量下降。

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要聞點評

1. 長電科技籌建全球首條0.3mm薄型QFN封測線

• 技術優勢：封裝厚度越薄，體積越小、散熱越好，符合可穿戴設備需求。
• 產業意義：有望成為全球半導體測試前三強，對消費電子與中國IC產業發展有重大推動作用。
• 收購動態：擬以7.8億美元收購星科金朋（不包括其兩家臺灣子公司），加速國際化。

2. 央行發佈兩項征信標準

• 《用戶規範》：規範金融信用資訊基礎資料庫用戶管理，防止違規查詢與使用。
• 《安全規範》：強化征信機構資訊安全，提升信用資訊管理水準。
• 政策影響：有助於加強資訊主體權益保護，促進征信市場健康發展。

3. 國務院通過大氣污染防治法修訂草案

• 政策重點：強化污染排放控制，加大對違法行為的懲治力度。
• 產業利好：有利於環保產業發展，預計水污染防治條例將於年底發佈，明年初實施。

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股票評等標準

評等	定義
買進	預估未來6個月內的絕對報酬超過30%
增加持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30%
中立	預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間
減少持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30%
売出	預估未來6個月內的絕對報酬高於負30%
未評等	因與公司有特定交易或資料不足
優於大盤	預估產業表現突出
持平	預估產業與大盤表現持平
劣於大盤	預估產業表現較差

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結論

整體而言，化學原料藥行業處於收入與利潤增速放緩階段，未來需依靠創新與技術提升實現轉型。康哲藥業作為專注於高端專科藥品的推廣商，具有較強的市場競爭力與增長潛力，建議長期持有。同時，長電科技的技術進步與產業整合將有助於其成為全球半導體測試龍頭，而央行與國務院的政策動態對征信與環保產業有積極影響。