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香港及中國市場日報 - 2022年7月5日

今日焦点：中國電動汽車市場持續增長

核心内容

• 2022年6月，9家電動汽車製造商的交付量均實現環比反彈，主要受益於疫情政策的放鬆。
• 比亞迪在6月交付了133,762輛電動汽車，同比增長233%，環比增長17%。
• 上半年，比亞迪總交付量達638,157輛，超越特斯拉成為全球最暢銷電動汽車品牌。
• 預計2022年中國電動汽車銷量將達到650萬輛，全年滲透率達25%。

主要观点

• 比亞迪表現突出，其交付量持續上升，且在手訂單充足，預計其強勁勢頭將持續。
• 理想汽車6月交付量為12,914輛，同比增長67%，環比增長12%。其季度盈利優勢使其股價表現優於小鵬和蔚來。
• 小鵬汽車6月交付15,295輛，同比增長133%，環比增長51%。新車型G9預計8月交付，有望推動交付量回升。
• 蔚來6月交付12,961輛，同比增長60%，環比增長85%。在經歷5月供應鏈擾動後有所反彈，但上半年交付量仍低於理想和小鵬。

電動汽車交付數據

6月交付量

編號	品牌	5月交付	6月交付	2021年6月交付	同比增長	環比增長	1H22交付	同比增長
1	蔚來	7,024	12,961	8,083	60%	85%	50,827	21%
2	理想	11,496	12,914	7,713	67%	12%	60,293	100%
3	小鵬	10,125	15,295	6,565	133%	51%	68,983	124%
4	埃安	21,056	24,109	8,639	179%	14%	100,251	133%
5	极氪	4,330	4,302	-	-	-1%	19,010	-
6	华为赛力斯	5,440	7,658	-	-	41%	21,581	-
7	零跑	10,069	11,259	3,941	186%	12%	51,994	299%
8	哪吒	11,009	13,157	5,138	156%	20%	63,131	199%
9	比亞迪	114,183	133,762	40,116	233%	17%	638,157	325%
總計	-	194,732	235,417	80,195	194%	21%	1,074,227	225%

2022年上半年交付量

品牌	1Q22交付	2Q22交付	1H22交付	同比增長
蔚來	25,768	25,059	50,827	21%
理想	31,716	28,577	60,293	100%
小鵬	34,561	34,422	68,983	124%
埃安	44,874	55,377	100,251	133%
极氪	8,241	10,769	19,010	-
华为赛力斯	5,044	16,537	21,581	-
零跑	21,579	30,415	51,994	299%
哪吒	30,152	32,979	63,131	199%
比亞迪	284,737	353,420	638,157	325%

比亞迪表現分析

6月交付

• 6月交付133,762輛電動汽車，其中純電動汽車交付69,544輛（同比增長247%，環比增長30%），插電式混合動力汽車交付64,218輛（同比增長219%，環比增長6%）。
• 高端車型漢交付25,439輛，環比增長6%。
• 車主等待時間為大約5個月，顯示訂單充足。

1H22交付

• 比亞迪上半年總交付638,157輛，超越特斯拉成為全球最暢銷電動汽車品牌。
• 預計比亞迪的強勁表現將持續，主要因產能提升、新車型交付及更好的產品組合帶來的盈利改善。

蔚來表現分析

6月交付

• 6月交付12,961輛，同比增長60%，環比增長85%。
• 交付包括ES8（1,684輛）、ES6（5,100輛）、EC6（1,828輛）和ET7（4,349輛）。
• 1H22交付50,827輛，不及理想和小鵬。
• 預計2H22交付將有所改善，因產能釋放和新車型交付。

理想汽車表現分析

6月交付

• 6月交付12,914輛，同比增長67%，環比增長12%。
• 預計新車型交付將成為短期催化劑。

1H22交付

• 理想上半年交付60,293輛，同比增長100%。
• 其股價受季度盈利和交付量回升影響近期走高。

小鵬汽車表現分析

6月交付

• 6月交付15,295輛，同比增長133%，環比增長51%。
• 交付包括P7（8,045輛）、G3（1,652輛）和P5（5,598輛）。
• 預計新車型G9（高級SUV）和新產能將推動交付量回升。

1H22交付

• 小鵬上半年交付68,983輛，同比增長124%。

股價走勢

• 比亞迪股價在疫情政策穩定後明顯回升。
• 蔚來股價因交付量不及預期而重挫。
• 理想汽車股價因季度盈利和交付反彈而走高。
• 小鵬股價仍在底部區間，年初至今跌幅達40%。

估值分析

可比估值（P/S）

公司	2022E	2023E	2024E	股價	1月漲跌	YTD漲跌
小鵬（US$）	4.06	2.39	1.65	30.28	26%	-40%
理想（US$）	4.39	2.36	1.65	37.70	44%	17%
蔚來（US$）	3.53	2.04	1.49	21.36	18%	-33%
比亞迪（HK$）	2.60	1.98	1.62	315.80	11%	19%

市場指數走勢

指數	收市	每日升跌	今年累升
恒生指數	21,830	-0.1%	-6.7%
中資企業指數	7,647	-0.3%	-7.1%
紅籌指數	3,935	-0.4%	0.9%
滬深300指數	4,496	0.7%	-9.0%
上海A股	3,569	0.5%	8.3%
上海B股	309	0.4%	8.3%
深圳A股	2,349	1.2%	-11.3%
深圳B股	1,208	0.5%	3.0%

商品價格走勢

商品	收市	每日升跌	今年累升
金價（美元/盎司）	1,816	0.3%	-1.2%
鈉價（美元/盎司）	1,431	-3.0%	-9.4%
銅價（美元/盎司）	19	0.6%	-14.3%
原油（美元/桶）	108	20.6%	46.9%
銅價（美元/盎司）	8,006	-3.1%	-17.6%
鋅價（美元/盎司）	2,464	0.8%	-12.2%
鉛價（美元/盎司）	890	-0.3%	-8.4%
鋅價（美元/盎司）	3,118	-1.2%	-11.8%
小麥（美分/蒲式耳）	831	-9.2%	7.8%
玉米（美分/蒲式耳）	607	-7.1%	11.3%
黃豆（美分/蒲式耳）	1,395	-5.6%	9.9%
PVC（美元/噸）	N/A	N/A	-10.2%
CRB指數	291	-2.5%	3.0%
BDI	-	-	-0.1%

市場情緒

國家	信貸違約掉期-美元五年期	波動率指數
爱尔兰	83	-2.4%
意大利	139	-0.6%
葡萄牙	207	-0.0%
西班牙	108	0.3%

重點報告

日期	公司	分析員
6月17日	東方電氣(1072 HK)	崔喻盛
6月14日	汽車板塊月度更新	崔喻盛
6月1日	滔搏(6110 HK)	崔喻盛
5月31日	中國建築興業(830 HK)	崔喻盛
5月26日	越秀地產(123 HK)	李锦明
5月25日	小龍汽車(9868 HK)	崔喻盛
5月16日	汽車板塊月度更新	崔喻盛
5月12日	龍源電力(916 HK)	崔喻盛
5月4日	完美醫療(1830 HK)	李锦明
5月3日	中產集團(382 HK)	戴怡寧
4月27日	永達汽車(3669 HK)	崔喻盛
4月26日	完美醫療(1830 HK)	戴怡寧/李锦明
3月25日	361度(1361 HK)	崔喻盛
3月16日	永達汽車(3669 HK)	崔喻盛
3月3日	信義能源(3868 HK)	崔喻盛
3月1日	信義玻璃(868 HK)	李锦明
2月16日	中產集團(382 HK)	戴怡寧
1月20日	361度(1361 HK)	崔喻盛
1月14日	滬江服務(3316 HK)	李锦明

市場觀察

• 原油價格在7月5日收市為108美元/桶，環比上漲20.6%。
• 原油今年累升46.9%。
• 天然氣價格為6.45美元/百萬英熱單位，今年累升72.9%。
• 煤價：中-焦煤為3110人民幣/噸，今年累升19.2%；中-動力煤為870.8美元/噸，今年累升N/A；澳-動力煤為380.00美元/噸，今年累升124.1%。

美元指數與貨幣兌換率

貨幣	美元	港元	歐羅	日元	瑞郎	人民幣
美元	-	7.846	0.959	135.620	0.961	6.701
港元	0.127	-	0.122	17.288	12.253	0.854
歐羅	1.042	8.178	-	141.360	0.998	6.988
日元	0.007	5.782	0.707	-	0.708	0.049
瑞郎	1.040	8.162	0.998	141.117	-	6.971
人民幣	0.149	1.171	0.143	20.253	0.144	-

結論

• 中國電動汽車市場表現強勁，交付量反彈，比亞迪持續領先。
• 蔚來和小鵬交付量增長迅速，但尚未超越理想。
• 比亞迪股價表現優於其他新勢力，預計其市場佔有率和盈利將持續改善。
• 市場情緒整體偏弱，但部分個股表現強勁。
• 商品價格方面，原油和天然氣價格上漲，煤價表現不一。