20221220-安信证券-周度经济观察_会议定调积极_市场底部震荡_12页_1mb

周度经济观察总结

核心内容

2022年12月20日发布的《周度经济观察》报告，围绕中央经济工作会议、权益市场走势及美国经济前景三个核心板块展开分析，重点强调政策积极定调、市场底部震荡及美国衰退风险上升的趋势。

主要观点

1. 中央经济工作会议定调积极

• 政策导向：会议强调“积极的财政政策要加力提效”和“稳健的货币政策要精准有力”，表明明年宏观政策将更多聚焦于稳定经济增长。
• 信心提振：提出“两个毫不动摇”，鼓励支持民营经济，意在改善企业家预期，推动企业估值修复。
• 房地产政策：延续“房住不炒”基调，新增“改善资产负债状况”政策，显示房地产行业将进入低风险的供给侧出清阶段。
• 内需政策：将扩大消费作为优先任务，重点支持住房改善、新能源汽车和养老服务等消费领域。
• 财政与货币政策：预计明年赤字率将小幅上升，但“开正门、堵偏门”的模式仍将持续，货币政策将保持宽松但逐步回归中性。

2. 权益市场或将底部震荡

• 市场回调原因：近期权益市场反弹结束，主要受政策预期落地影响，市场进入底部震荡阶段。
• 资金流动：理财风波导致信用债市场波动，一级市场融资减少，对12月社融形成压力。
• 配置价值：信用债价格已出现超调，部分品种具备配置价值，但市场新入场资金仍需等待。
• 居民信心修复：随着疫情缓解和经济活动自发修复，居民收入有望改善，风险偏好或将逐步抬升，推动资金向权益市场转移。

3. 美国衰退或将成为交易主线

• CPI数据表现：11月美国CPI同比7.1%，核心CPI同比6%，均低于预期，通胀压力有所缓解。
• 分项分析：能源和交通价格压力缓解，住房仍是主要通胀贡献项，但其涨幅已见顶；耐用品和医疗保健价格仍维持高位。
• 美联储政策：12月议息会议将加息幅度降至50BP，但SEP预测显示，2023年GDP增速下调，失业率和通胀上修，联邦基金利率目标上调。
• 市场反应：美股下跌，美债收益率和美元指数下行，表明市场对加息与通胀交易接近尾声，对衰退的担忧上升。
• 经济前景：美国经济下行边际加速，衰退风险增强，市场或将进一步聚焦对衰退的验证与交易。

关键信息

• 政策预期改善：中央经济工作会议为明年经济和资本市场回暖提供了政策保障。
• 居民资产负债表修复：居民和企业资产负债表修复仍需时间，影响消费和投资信心。
• 美国通胀见顶：美国CPI数据表明通胀中枢下行，但核心服务通胀仍强，与劳动力市场紧张相关。
• 美联储政策转向：加息步伐放缓，但利率终点维持在较高水平，经济下行风险加大。
• 市场震荡持续：权益市场在政策预期落地后进入底部震荡，需等待居民信心和经济修复。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

团队成员介绍

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职于国家外汇管理局，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾任职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾任职于北京市发改委，2020年加入安信证券研究中心。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失。

联系方式

• 深圳市：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼，邮编518026
• 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080
• 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034