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总量研究：《美丽大法案》与中国反内卷，周期对资产价格的影响

报告周期：2025/06/30-2025/07/04

核心观点

1. 美国《美丽大法案》政策影响

   • 由大幅减税和扩军支出推动，可能导致美债利率在短期上升，中长期因经济下行压力维持避险功能。
   • 法案提高债务上限，若财政赤字上升，美债承压。商品价格与美债利率在经济周期拐点趋同。

2. 中国反内卷政策预期

   • 光伏、炼化、钢铁等行业若存在减产，将推升上游原料价格（铁矿石、原油），支撑下游需求。
   • 短期PPI承压，但制造业利润改善，关注科技赋能与内需消费改善机会。

3. 资产价格与货币政策

   • 美元弱势缓解人民币贬值压力，短期人民币汇率或在7.20附近波动。
   • 国内流动性充裕，利率债短期震荡；美债利率或维持震荡，需等待通胀就业数据明朗。
   • 成品油、铜等大宗商品价格承压，中下游恢复但仍低于荣枯线。

4. 风险提示

   • 关税政策、特朗普政策不确定、价格走弱势透支消费预期。

建议关注：中游钢铁、光伏、炼化行业原料成本与下游议价能力提升机会；人民币汇率波动；中美利差变化对跨境资本流动的影响。