20170324-川财证券-探寻股市资金供求的预期差_12页_1mb

股市资金供求预期差分析总结

核心内容

本报告由川财证券研究所发布，分析了2017年A股市场资金供求的现状与趋势。整体来看，全年资金压力仍然较大，但部分因素有所好转，市场预期出现积极变化。

主要观点

• 全年资金压力仍大：主要体现在定增解禁、资本外流、市场缺乏系统性机会、增量资金不足以及交易费用的损耗。
• 预期有所好转：再融资新规出台后，定向增发规模大幅减少，股权融资抽血效应减弱；基金专户规模快速增长，成为资金流入的重要推动力。
• 存量博弈为主：当前市场以存量资金为主，增量资金有限，需关注交易费用对资金的消耗。
• 资金流出压力显著：IPO募集资金虽有限，但开板后二级市场资金需求巨大，预计全年吸纳资金在7000-8000亿。
• 产业资本与外资影响力减弱：监管趋严导致产业资本行为不完全市场化，强势美元抑制了外资配置A股的规模。

关键信息

资金压力来源

• 定增解禁：非大股东抛压较大，3月下旬至5月中上旬月均解禁压力约1400亿，6月后有望缓解。
• 资本外流：外资持续流出，沪股通和深股通均出现净流出。
• 增量资金不足：机构和散户新增资金有限，市场缺乏吸引力。
• 交易损耗：全年交易税费预计约2750亿，融资余额年化利息约8.6%，整体损耗较高。

资金流入因素

• 定增募集规模下降：受新规影响，今年定增项目显著减少，全年预计在6000-8000亿，较去年1.8万亿大幅缩减。
• 基金专户增长：基金专户规模从2014年底的1.2万亿增长至2016年底的5.1万亿，预计2017年股票规模增加约4000亿。

机构与散户情况

• 机构资金：新发基金规模下降，市场缺乏系统性机会导致资金流入放缓。
• 散户资金：小幅流入但仓位持续降低，融资余额虽有回升，但仍低于去年底水平。

险资与养老金

• 险资配置下降：受监管限制，险资在A股配置比例下降，短期内难以有大规模动作。
• 养老金增量有限：首批3600亿养老金中，股票配置比例不超过10%，预计全年增量资金在千亿级别，难以成为市场主导力量。

风险提示

1. 宏观环境出现较大变动；
2. 监管政策变动；
3. 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：超配（高于5%）、标配（-5%到5%）、低配（低于-5%）。

联系方式

• 李沫：13611881751, limo@cczq.com
• 吴健：18616814608, wujian@cczq.com
• 胡芳：18621972006, hufang@cczq.com
• 闵歆琰：13482123232, minxinyan@cczq.com
• 袁梓芳：15502154117, yuanzifang@cczq.com
• 刘珣华：13910309345, liuxunhua@cczq.com
• 马昊：13581897385, mahao@cczq.com
• 黄薇：15901115104, huangwei@cczq.com
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