20210416-宏源期货-一季度经济数据_工业分化加剧_消费仍待改善_6页_1mb

一季度经济数据总结

核心内容概述

2021年一季度中国经济数据整体呈现增长态势，但受去年低基数影响，两年平均增速较慢。工业生产偏强但行业分化加剧，固定资产投资增速整体放缓，消费市场有所改善但仍远低于往年水平。本文总结了主要经济指标的变化趋势、行业分化情况以及未来走势的分析。

主要观点

1. GDP与工业增长

• 一季度GDP同比增长18.3%，但剔除基数效应后的两年平均增长仅为5%，显示实际增长动能减弱。
• 工业增加值同比增长14.1%，一季度累计增长24.5%，两年平均增长6.8%，工业生产仍偏强，但增速放缓。
• 工业行业分化明显，上游行业增速回落，下游行业表现疲软。

2. 固定资产投资

• 全国固定资产投资同比增长25.6%，两年平均增长2.9%，整体增速回落。
• 房地产投资增长25.6%，但分项数据如商品房销售、土地购置面积增速整体回落，新开工面积跌幅收窄，施工增速稳健。
• 制造业投资增长29.8%，但两年平均增速下跌1.5%，受终端需求拖累，中游制造业投资继续下行。
• 基建投资增长29.7%，但两年平均增速仍低于去年四季度，逐步走弱趋势未变。

3. 消费市场

• 社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%，消费改善较为稳健。
• 消费修复速度缓慢，仍远低于2019年同期水平，疫情后消费复苏空间有限。
• 汽车以外的消费品零售额增长31.2%，但整体消费市场仍面临居民收入增长不足的压力。

关键信息

一、主要经济指标

二、行业分化情况

• 制造业：整体增长强劲，但部分中上游行业增速回落，如电气机械及器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增速较前值有所下降。
• 采矿业：投资增速回升，两年平均增长8.1%，但增长动力有限。
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：投资增长20.0%，两年平均增速10.6%，小幅回升。
• 终端消费制造业：如纺织业、汽车制造业两年平均增速分别为-13.77%和-16.09%，表现偏弱。

三、消费改善与挑战

• 消费市场在一季度有所改善，但修复速度缓慢。
• 社会消费品零售总额两年平均增长4.2%，仍低于2019年同期的9.05%。
• 餐饮与服务业消费增速回升空间有限，居民收入增速未明显改善，消费复苏面临瓶颈。

未来展望

• 房地产投资：受销售回款增速放缓影响，预计2021年下半年将进入见顶回落阶段。
• 制造业投资：在“生产偏强、消费偏弱”的环境下，中游制造业利润空间收窄，下半年投资增速可能继续回落。
• 基建投资：财政政策支持逐步退出，基建投资增速仍处于下滑趋势。
• 消费市场：短期内消费改善有限，长期仍需依赖居民收入增长与政策刺激。

总结

2021年一季度中国经济在基数效应下表现出较高增速，但实际增长动能有所减弱。工业生产虽保持偏强，但行业分化加剧，制造业表现强劲但部分细分行业增速回落。固定资产投资整体放缓，房地产投资意愿下降，基建投资继续走弱。消费市场有所改善，但修复速度缓慢，仍远低于疫情前水平。未来经济走势将取决于政策支持力度、居民收入增长情况以及市场内生动力的恢复。