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景旺电子（603228.SH）公司总结

核心内容

景旺电子（603228.SH）是一家专注于电子元件制造的企业，其业务涵盖高速PCB、软板、软硬结合板等产品。公司近期发布2024年三季报，展现出强劲的盈利能力，但部分季度利润受费用和汇率因素影响出现下滑。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年前三季度：公司实现营业收入90.78亿元，同比增长17.11%；归母净利润9.04亿元，同比增长29.14%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增长20.3%。
• 2024年Q2：营收32.11亿元，同比增长15.06%，环比增长2.76%；归母净利润2.48亿元，同比下降16.82%，环比下降26.8%；扣非归母净利润2.38亿元，同比下降16.82%，环比下降23.23%。

财务指标分析

• 毛利率：2024年前三季度为23.77%，同比下降0.85个百分点；Q2毛利率为23.33%，同比下降2.93个百分点，环比下降0.15个百分点。
• 净利率：2024年前三季度为9.87%，同比提升0.99个百分点；Q2净利率为7.6%，同比下降2.72个百分点，环比下降3.12个百分点。
• 每股收益：2024年前三季度为1.00元，Q2为1.27元（摊薄）。
• 估值比率：2024年10月27日收盘价对应的P/E为22倍，P/B为2.7倍，EV/EBITDA为91倍。

投资建议

• 分析师预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.89/14.21/17.44亿元。
• 按照2024年10月27日收盘价，对应P/E分别为22/18.5/15倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大。

关键信息

产品进展

• 通用服务器领域：公司已实现EGS/Genoa平台高速PCB稳定量产，并在Birthstream平台高速PCB等产品技术上取得重大突破。
• AI服务器领域：成功开拓软板和软硬结合板在数据中心的应用，同时在高阶HDI、高多层PTFE板等产品上取得突破。
• 高速通信领域：800G光模块、通信模组高阶HDI等产品实现批量出货，112G交换路由PCB取得技术突破。
• 卫星通信领域：公司拥有多项国内领先技术，有多款相控阵雷达板等产品在终端实现应用。

财务状况

• 资产结构：公司总资产在2024年预计增长至19,971亿元，负债合计增长至9,979亿元，资产负债率维持在50%左右。
• 现金流：经营活动现金流在2024年预计为1,908亿元，投资活动现金流为-1,281亿元，融资活动现金流为834亿元。
• 费用情况：Q3管理费用率同比和环比分别增加1.3pct和1.71pct至5.39%，叠加人民币升值带来的汇兑损失，对利润形成拖累。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率从2023年的2.3%提升至2024年的16.2%，归母净利润增长率从-12.2%提升至27.0%。
• 获利能力：毛利率从23.2%提升至24.9%，净利率从8.5%提升至9.5%，ROE从10.4%提升至11.9%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.7和1.5；资产负债率从47.9%升至50.0%，但随后逐步下降。

风险提示

• 新建产能不及预期
• 下游需求不及预期
• 市场开拓不及预期
• 外围环境波动风险
• 研报信息更新不及时风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料或实地调研，反映了分析师的研究观点。
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