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普门科技（688389）公司简评

公司概况

普门科技是一家专注于体外诊断及治疗康复产品的生物医药企业，主营业务覆盖体外诊断类和治疗与康复类。

业绩亮点

• 高速增长：2023年上半年营收558亿元（同比增长2497%），归母净利润135亿元（同比增长3519%，扣非后净利润126亿，同比增长3525%）。
• 盈利能力提升：上半年销售毛利率65.21%（同比提升4.71pct），净利率24.03%（同比提升1.77pct）。单Q2业绩增速更为显著（营收、净利润同比增速分别达1848%和4342%）。

核心业务

• 体外诊断：营收百亿元级，增速达105.3%。基于电化学发光技术平台推出eCL9000系列产品，配套试剂获得注册证，海外市场认可度高。
• 治疗与康复：上半年营收168亿元，同比增速达7518%。聚焦医美市场，旗下产品包括超声治疗仪、体外冲击波治疗仪；5月发布面罩式光子美容仪，布局家用医美产品。

激励计划

公司拟对188名技术骨干及核心业务骨干授予含1.9%总股本的股票期权，设定2023-2025年营收年复合成长目标分别为+30%、+60%、+90%。

估值与评级

首次覆盖给予“买入”评级。2023-2025年EPS预测分别为0.80元、1.06元、1.41元，PE依次为2440倍、1839倍、1378倍。PE低于行业平均水平（行业2023E均值为251倍）。

风险提示

• 国家探索体外诊断试剂集采可能对公司盈利造成显著影响；
• 新产品研发进度、产品获批不及预期；
• 医疗诊断与治疗康复领域面临较激烈市场竞争。

核心数据

• 营收结构：体外诊断占68.92%，治疗康复占30.04%
• 股权激励占比：覆盖员工总数13.67%
• 2023-2025年营收目标：1284亿、1648亿、2102亿，净利润分别341亿、479亿、674亿