20250523-国证国际证券-联想集团-00992.HK-营收利润增长强势_AI驱动多元业务突破_3页_1mb

联想集团2024/25财年及第四季度业绩表现亮眼，实现收入同比增长23%至1698亿美元，三大业务均增长超两位数；经调整归母净利润同比增长25%至27亿美元，全年总收入同比增长21%至6907亿美元，创历史第二高位，净利润同比增长36%至144亿美元。AI战略推动AIPC和AI服务器业务爆发，结合全球运营体系优势，公司多元化布局成效显著。

智能设备业务：PC市场占比扩大，全年营业额5053亿美元同比增长133%，运营利润率超7%创新高。AIPC销量超预期，Windows系统领域全球市场份额领先；智能手机业务营业额同比增长27%，创合并摩托罗拉移动后新高，亚太、欧洲-中东-非洲及拉美地区增长同步。

基础设施方案业务：全年营业额1452亿美元同比增长628%，下半年实现盈利。云基础设施（CSP）具备自主盈利能力，企业业务增长20%。AI服务器业务因需求激增高速增长，海神液冷解决方案成为核心竞争力。

方案服务业务：全年营业额846亿美元同比增长132%，运营利润率211%创新纪录。解决方案与即服务业务占比近60%，AI驱动模式成为增长引擎。

面对美国关税政策不确定性，公司通过ODM+运营模式及全球资源本地交付体系，依托11国30+生产基地的产能调整优势，快速适应成本波动。投资建议显示，公司三大业务板块增长动能强劲，预计2025/26财年收入达7422亿美元（yoy+74%），经调整归母净利润达159亿美元（yoy+147%）。基于AI硬件地位及增长潜力，按120x经调整利润市盈率测算，目标价125港元较当前价格306%涨幅，维持“买入”评级。

风险提示包括产品销售不及预期、AI需求波动及市场竞争加剧等因素。