20260122-中信期货-资金涌入配合美国寒潮_乙二醇低位反弹_1页_340kb

报告摘要

2026年1月22日，化工品板块整体情绪高涨，聚酯产业链多个品种上涨，其中乙二醇表现尤为突出，主力合约EG2605单日涨幅超过4%。此次乙二醇价格反弹主要受到资金流入、美国寒潮影响及政策与市场因素共同作用。

资金流入推动价格上涨
化工板块在长期低迷后重新获得资本市场的关注，资金集中涌入对低估值化工品形成明显提振。这与政策支持（如“反内卷”和石化化工行业稳增长）以及供需格局优化（如“十五五”扩大内需政策和美国降息周期开启）密切相关。
美国寒潮对乙二醇供应产生潜在影响
美国得克萨斯州等地将受到严重寒潮影响，可能导致乙二醇工厂负荷下降或停车。美国乙二醇总产能约530.3万吨，其中355万吨（占比67%）可能受影响。目前，Sasol的28万吨装置已降负至5-6成运行，后续需密切关注是否有更多装置因寒潮而减产。
进口量与库存情况
2025年中国乙二醇进口量约为772万吨，较2024年同期增长17.8%，其中自美国进口103.3万吨，占13%。预计进口量将在3-5月迎来上半年低点，部分港口库存紧张，对价格形成一定支撑。
基本面与情绪面交织
当前乙二醇基本面逻辑对价格的指引作用减弱，季节性累库压力和国内开工率维持高位，进口收缩缓慢，下游聚酯减产逐步兑现，需求走弱因素依然存在。然而，市场情绪扰动加剧，资金推动下价格波动弹性加大。

乙二醇综合开工率：截至1月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷为73.04%（环比下降1.39%），草酸催化加氢法开工负荷为79.40%（环比下降0.81%）。
聚酯综合开工率：截至1月22日，国内聚酯开工负荷约为86.7%，环比下降1.6%。
进口趋势：2025年中国乙二醇进口量同比增长17.8%，预计3-5月进口量将出现阶段性低点。
库存情况：部分港口库存表现紧张，叠加下游需求季节性走弱，基本面压力依然存在。