20251224-中信期货-海外装置停车叠加资金情绪扰动_乙二醇低位反弹_1页_341kb

乙二醇低位反弹分析总结

核心内容

2025年12月24日，乙二醇主力合约在前一交易日创下自2021年以来新低后，出现大幅反弹，涨幅一度超过4%。此次反弹主要由海外供应收缩和市场情绪改善共同驱动，短期内乙二醇价格走势趋于稳定。

上涨原因

1. 海外供应缩量

   • 中国台湾地区两套共计72万吨的乙二醇（MEG）装置因效益原因计划于下月停车，后续重启时间尚未确定。
   • 当前中国台湾乙二醇产能约为225万吨/年，但实际运行产能仅为81万吨。
   • 中国台湾进口至大陆的乙二醇货源月均约4-5万吨，占总进口量的7.4%。
   • 预计1月份整体进口量级维持在60万吨偏下水平，累库格局略有收敛。

2. 市场情绪反馈

   • 乙二醇价格自12月以来持续处于低位，导致生产利润被压缩，油制乙二醇装置亏损加剧。
   • 多家油制乙二醇装置出现降负或停车，包括茂名石化（12万吨）、福德能源（50万吨）、盛虹炼化（100万吨）等，合计约200-300万吨。
   • 部分资金开始关注低估值化工品，市场情绪有所转变。

基本面情况

• 截至12月18日，中国大陆乙二醇整体开工负荷为71.97%（环比上升2.04%）。
• 其中草酸催化加氢法（合成气法）制乙二醇开工负荷为75.46%（环比上升3.28%）。
• 供应端整体维持在中性偏低水平，但合成气法供应挤出速度偏缓。

后市展望

• 乙二醇价格持续处于低位后，供应端的调整成为必然，短期内下方支撑有所增强。
• 月底前后需关注华谊及榆林化学装置的变化，若供应进一步减少，累库幅度将有所收敛。
• 聚酯工厂逐步落实减产计划，对乙二醇需求形成一定拖累。
• 预计短期内乙二醇价格将在区间内宽幅整理，上涨难度较大。

风险提示

• 上行风险：宏观政策利好；能源价格大涨；供应端缩量幅度加剧；需求超预期。
• 下行风险：宏观政策利空；需求不及预期。

关键数据与图表

• 图表1：乙二醇综合开工率（CCF口径）
• 图表2：乙二醇港口库存（CCF口径）
• 数据来源：CCF、隆众资讯、中信期货研究所

研究员信息

• 董丹丹（从业资格号：F03142141，投资咨询号：Z0021744）
• 杨晓宇（从业资格号：F030B6737，投资咨询号：Z0020561）
• 陈子昂（从业资格号：F03108012，投资咨询号：Z0021454）
• 杨家明（从业资格号：F3046931，投资咨询号：Z0015448）
• 李云旭（从业资格号：F03141405，投资咨询号：Z0021671）
• 尹伊君（从业资格号：F03107980，投资咨询号：Z0021451）
• 杨黎（从业资格号：F03147405，投资咨询号：Z0022768）

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
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• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号