20240612-国投安信期货-合成橡胶_成本推动_预期转好_4页_1mb

合成橡胶市场分析总结

核心内容概述

合成橡胶市场近期表现出显著的价格上涨趋势，尤其以丁二烯橡胶（BR）为主力合约，价格突破16000元/吨。整体来看，合成橡胶价格的上涨主要由成本推动和市场预期改善驱动，而非单纯由需求增长带动。与此同时，合成橡胶的供需关系仍受制于上游丁二烯的状况，导致产业链利润分配失衡，上下游关系紧张。

主要观点

成本推动为主

• 丁二烯价格持续上涨：自2024年5月24日起，国内主流厂家先后上调丁二烯和合成橡胶的出厂价格，形成新一轮涨价潮。
• 价格涨幅显著：截至6月11日，丁二烯出厂价累计上涨约2100元/吨，顺丁橡胶和丁苯橡胶出厂价分别上涨约2100元/吨和1800元/吨，BR主力合约价格上涨约1580元/吨。
• 国际原油及丁二烯价格回升：6月以来，国际原油期货价格累计上涨4.08美元/桶，外盘丁二烯亚洲港口价格也上涨了70美元/吨，进一步推高成本。

需求边际走弱

• 全钢胎开工率回升有限：上周全钢胎开工率为60.91%，周环比微增0.02%，但同比减少2.64%，处于历史中等水平。
• 半钢胎市场相对强劲：半钢胎开工率为80.57%，周环比略有下降，但同比大幅增加9.76%，处于历史同期最高水平。
• 节后开工率预计下降：受端午节假期影响，本周全钢胎开工率将显著下降，主要由于库存压力大和订单需求偏弱。

合成橡胶供应恢复强于上游

• 丁二烯装置开工率偏低：上周中国丁二烯装置开工负荷率为57.97%，虽连续两周回升，但同比减少3.03%，仍处于历史同期最低水平。
• 顺丁橡胶装置恢复较快：顺丁橡胶开工负荷率为55.56%，周环比增加4.67%，但同比仍减少7.01%，处于历史同期偏低水平。
• 部分装置重启与检修：锦州石化、齐翔腾达和菏泽科信装置重启，而振华石化、山东威特、独山子石化、新疆蓝德和扬子石化装置停车检修。

合成橡胶去库速度慢于上游

• 丁二烯港口库存大幅下降：上周中国丁二烯港口库存降至1.5万吨，周环比下降21.5%，同比下降50%，库存压力处于历史同期最低水平。
• 顺丁橡胶去库缓慢：顺丁橡胶社会库存降至1.12万吨，周环比仅下降1.13%，同比下降4.3%，库存压力仍处于历史中等偏高水平。

关键信息

• 价格走势：合成橡胶价格近期快速上涨，主要受成本和预期推动。
• 供需关系：合成橡胶供应恢复快于上游丁二烯，但去库速度仍慢于丁二烯。
• 利润分配：合成橡胶行业普遍亏损，而上游丁二烯利润丰厚，产业链利润分配失衡。
• 下游压力：涨价潮带来的成本压力主要转移至下游轮胎企业，预计全钢胎理论亏损将进一步扩大，半钢胎利润也将走低。

图表数据来源

• 图1：丁二烯和丁二烯橡胶价格走势
  数据来源：同花顺ifind

• 图2：丁二烯、石脑油和原油价格走势
  数据来源：Reuters, wind, 同花顺 ifind

• 图3：中国全钢胎开工率
  数据来源：wind

• 图4：中国半钢胎开工率
  数据来源：wind

• 图5：中国丁二烯周度开工负荷率季节性
  数据来源：卓创

• 图6：中国顺丁橡胶周度开工负荷率季节性
  数据来源：卓创

• 图7：中国丁二烯周度港口库存季节性
  数据来源：卓创

• 图8：中国顺丁橡胶周度社会库存季节性
  数据来源：卓创

总结

合成橡胶市场近期呈现成本推动和预期改善的双重驱动，但其基本面仍受上游丁二烯制约。尽管部分厂家上调出厂价，但合成橡胶行业仍面临亏损压力，而上游丁二烯利润丰厚，导致上下游关系持续紧张。未来，随着成本继续上升，下游轮胎企业将承受更大压力，市场整体仍需关注供需变化和成本传导情况。