银行行业专题：银行业务转型已迫在眉睫-20211128-国信证券-27页_1mb

报告摘要

银行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦我国银行业在产业结构升级和经济转型背景下的经营模式转变，分析了银行在传统基建和地产主导经济模式下的发展路径及其面临的问题，并提出了未来银行转型的方向与建议。

主要观点

经济模式转变：我国过去近20年的经济增长主要依赖基建和地产投资，这种模式下银行以规模扩张为导向，通过信贷和非标融资支持经济。
传统模式问题：过度依赖基建和地产信贷导致银行风险定价能力弱化、区域性风险集中、不良贷款率偏低但整体风险暴露增加。
转型方向：未来银行需从规模扩张转向价值导向，优化资产负债结构，推动“信贷+”综合化金融服务模式，适应新经济形态。
大中型银行转型路径：应打通“财富管理-资产管理-投资银行”循环价值链，实现综合化、国际化发展。
中小银行转型路径：应深耕本地市场，借助金融科技优化业务模式，服务中小企业和区域经济。
投资建议：在信用温和提升的背景下，银行板块估值有望修复，建议“超配”银行行业。推荐宁波银行、招商银行作为优质大行；关注常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行等深耕本地的中小银行。

关键信息

一、银行经营模式演变

银行经营模式与产业结构高度耦合，过去以规模扩张为核心。
基建和地产投资具有抵押率高、现金流稳定等特点，推动了银行的粗放扩张。
2017年后政策推动银行回归本源，强化对实体经济的支持，优化信贷结构。

二、银行面临的挑战

风险定价能力弱化，由于政府信用背书和抵押物价值提升，银行过度依赖传统信贷模式。
区域性风险集中，如部分地区的基建和地产过度融资导致系统性风险。
银行负债端面临存款脱媒问题，居民储蓄率下降，存款占比持续减少。

三、未来转型路径

大中型银行：应加强财富管理、资产管理与投资银行的协同发展，构建“财富管理-资产管理-投资银行”循环价值链。
中小银行：应聚焦本地市场，借助金融科技提升服务效率，优化风险管理，服务中小企业。

四、投资建议

行业评级：维持“超配”评级，预计银行板块将迎来估值修复。
个股推荐：
- 大中型银行：持续推荐宁波银行和招商银行。
- 中小银行：关注常熟银行、苏农银行、张家港行及成都银行。

五、风险提示

若宏观经济复苏低于预期，可能对银行的净息差和不良贷款产生负面影响。
新型产业融资需求多样化，银行需提升风险管理能力和创新融资模式。

重点数据与图表

图1：次贷危机后基建和地产是拉动经济的重要动力。
图2：次贷危机后我国出口大幅下滑。
图3：基建是维稳经济的重要工具。
图8：次贷危机后，我国M2扩张速度远大于欧美日。
图14：金融机构人民币贷款投向结构。
图23：房地产信贷增速降到贷款总额增速之下。
图24：绿色信贷持续高增。
图32：“财富管理-资产管理-投资银行”循环价值链。
图34：中小银行资产扩张速度明显放缓。
图35：中小银行不良率抬升。
图36：中小银行净息差回落。

表格信息

表1：2016年末四大行不同行业贷款不良率

不良率(%)	工商银行	建设银行	兴业银行	浦发银行
对公贷款	2.20	2.60	2.14	2.39
制造业	4.29	5.92	3.59	4.87
批发零售	9.28	9.01	5.03	5.48
房地产	2.19	2.53	0.46	0.27
贷款总额不良率	1.62	1.52	1.65	1.89

表2：主要公司估值表

公司代码	公司名称	收盘价（元）	普通股ROE（2020A）	普通股ROE（2021E）	普通股ROE（2022E）	归母净利润同比（2020A）	归母净利润同比（2021E）	归母净利润同比（2022E）	PB（2020A）	PB（2021E）	PB（2022E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）
601398.SH	工商银行	6.00	11.8%	12.0%	12.1%	11.6%	1.2%	10.0%	5.0	0.62	0.57	5.5	4.9	4.7
601939.SH	建设银行	6.00	12.1%	12.1%	12.1%	11.9%	1.6%	8.1%	5.0	0.59	0.54	5.5	5.0	4.7
601288.SH	农业银行	6.00	11.3%	11.3%	11.3%	11.6%	1.8%	7.6%	5.0	0.50	0.46	5.0	4.6	4.1
601988.SH	中国银行	6.00	10.5%	10.9%	11.2%	2.9%	9.9%	10.8%	0.51	0.47	0.44	5.0	4.5	4.1
600036.SH	招商银行	6.00	15.7%	16.2%	16.6%	4.8%	15.8%	14.5%	1.98	1.76	1.56	13.2	11.4	9.9
002142.SZ	宁波银行	6.00	14.6%	15.4%	16.4%	9.7%	21.1%	19.3%	2.25	1.98	1.73	16.6	13.5	11.2
601838.SH	成都银行	6.00	15.5%	17.4%	18.1%	8.5%	22.1%	21.0%	1.03	0.90	0.78	6.8	5.6	4.6
603323.SH	苏农银行	6.00	8.1%	9.1%	10.2%	4.2%	19.4%	20.0%	0.72	0.68	0.62	9.0	7.6	6.3
002839.SZ	张家港行	6.00	8.5%	9.8%	11.1%	4.9%	20.0%	20.2%	0.96	0.89	0.82	11.3	9.3	7.6
601128.SH	常熟银行	6.00	10.5%	11.4%	12.8%	1.0%	18.8%	23.1%	1.04	0.95	0.87	10.3	8.7	7.1

结论

银行行业正面临从规模扩张向价值导向的转型，大中型银行需构建“财富管理-资产管理-投资银行”循环价值链，中小银行则应深耕本地，借助金融科技提升服务效率。在宏观经济温和复苏的背景下，银行板块估值有望修复，建议“超配”银行行业，重点推荐宁波银行、招商银行，以及深耕本地的常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。同时，需警惕宏观经济复苏不及预期带来的风险，以及新型产业融资带来的挑战。

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