20181108-华泰证券-宏观ABC（七）_如何理解民间固定资产投资__16页_1mb

民间固定资产投资分析总结

核心内容

民间固定资产投资是指具有集体、私营、个人性质的内资企业在境内建造或购置固定资产的投资，其统计范畴基于工商登记注册类型和控股情况，而非行业属性。2012年国家统计局正式确立了民间固定资产投资的统计方法，明确了其统计范围。

主要观点

• 民间投资应从实际经营角度而非所有制类型进行界定，以更准确反映市场活力。
• 民间投资主要集中在制造业领域，占近50%的份额，制造业投资中民间资本占比超过85%。
• 2018年民间投资增速回升，带动固定资产投资企稳，成为稳增长的重要支撑。
• 民间投资在科教文卫等传统政府主导领域快速增长，显示出政策鼓励和市场需求的双重驱动。
• 民间投资的回升与制造业投资的同步增长密切相关，体现行业集中度提升和民企投资意愿增强。

关键信息

1. 民间固定资产投资的定义与统计方式

• 民间固定资产投资根据工商登记注册类型和控股情况进行划分，包括纯民间投资主体和混合经济投资主体。
• 混合经济投资主体需根据实际控股情况判断是否纳入民间投资范畴。
• 国家统计局确立的统计方式为：纯民间投资主体直接纳入，混合经济主体中由集体、私营、个人控股的部分纳入民间投资统计。

2. 民间投资的行业分布

• 民间投资覆盖11个大类及19个子类行业。
• 制造业占据主导地位，2017年民间投资中约50%进入制造业。
• 教育、文化体育与娱乐业等传统政府投资领域民间投资增速较快，显示出较强的增长潜力。

3. 政策支持与行业准入

• 国发〔2005〕3号文和国发〔2010〕13号文是鼓励和支持民间投资发展的核心政策。
• 2005年文件放宽了非公有制经济进入各类行业的限制，包括垄断行业、公用事业、金融、教育、文化等领域。
• 2010年文件进一步细化了民间资本进入的领域，如基础设施、社会事业、金融、国防科技等。

4. 民间投资对固定资产投资的带动作用

• 民间投资占固定资产投资的比重超过60%，其增长对固定资产投资有显著影响。
• 制造业和地产民企是2018年拉动固定资产投资回升的核心因素。
• 2018年5月后，民间制造业投资快速增长，带动固定资产投资企稳。

5. 民间投资回升的原因

• 政策鼓励民间资本进入传统政府投资领域，如科教文卫。
• 动能转换带来的幸存者偏差，大型民企在行业出清过程中受益。
• 民企财务状况相对健康，资产负债率低于国企，具备更强的投资能力。
• 布局未来市场，抢占市场份额，增强了民企的投资意愿。

风险提示

• 经济超预期下行
• 稳增长政策落地不及预期
• 统计局统计方式及指标释义发生超预期变动

数据与图表说明

• 图表1-3：展示民间投资与固定资产投资的交集及其统计方式。
• 图表4-5：显示2005年和2010年政策文件内容及对民间资本的引导作用。
• 图表6-8：展示制造业在民间投资中的占比及增速变化。
• 图表9-10：反映民间投资对固定资产投资的带动作用。
• 图表11-18：展示地产民企、资产负债率和总资产周转率等数据，支持民间投资增长的分析。

总结

民间固定资产投资是反映我国市场活力的重要指标，其统计方式基于企业性质和控股情况，而非行业属性。制造业是民间投资的主要领域，占比近半，且制造业投资中民间资本占比超过85%。2018年民间投资增速回升，成为固定资产投资企稳的关键因素，主要得益于政策支持、行业集中度提升、民企财务状况良好及市场前景预期积极。随着政策进一步放宽，民间资本有望进入更多行业，推动整体经济发展。