20140626-东兴证券-家电行业_2014年下半年投资策略-传统业务转型较慢_环境健康电器需求爆发_24页_2mb

家电行业2014年下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年，家电行业整体面临内销低迷、出口增长、传统业务转型缓慢以及环境健康电器需求爆发的多重挑战和机遇。报告重点分析了白电、黑电和厨卫小家电的表现，并对环境健康电器市场给予高度关注，认为其已从市场培育期进入高增长期。

主要观点

1. 家电行业整体情况

• 内销不振：2014年上半年，家电行业销售情况整体不乐观，主要受2013年节能惠民政策透支及房地产市场下行影响。
• 出口表现较好：空调品类表现抢眼，外销增速高于内销。彩电出口受世界杯影响显著，但拉动效果为短期。
• 库存控制常态化：白电企业持续进行库存管理，洗衣机行业库存控制较为有效，而冰箱和空调在2014年初开始补库存。

2. 白电行业分析

• 智能化进程缓慢：尽管海尔、美的、格力等企业积极布局智能家居，但整体智能化发展仍处于初级阶段，尚未形成有效盈利模式。
• 地产影响显著：房地产市场每下滑10%，将拉低家电行业增速约1个百分点，对白电行业影响最大。
• 原材料价格变化：铜价对空调毛利率影响最大，每上升5%，毛利率下降1%。塑料和钢价开始出现反转，可能影响行业成本结构。

3. 黑电行业分析

• 出口受世界杯刺激：彩电出口在世界杯期间表现强劲，但内销持续低迷，互联网企业低价策略对传统厂商构成冲击。
• 互联网冲击加剧：乐视、小米等企业进入彩电市场，加速了传统厂商的转型步伐，但短期内仍未形成成熟的生态圈。

4. 环境健康电器市场

• 需求迅猛增长：空气净化器和净水器因空气质量恶化和自来水污染事件受到消费者重视，进入高增长期。
• 市场潜力巨大：中国空气净化器拥有率仅为1%~2%，远低于韩国、美国和日本，成长空间广阔。
• 外资主导市场：目前市场主要由A.O史密斯、3M等外资品牌主导，国产品牌如美的、沁园正逐步扩大市场份额。

关键信息

• 行业增速：空调、冰箱、洗衣机的外销增速分别为39%、10.3%、5.3%，内销增速分别为-12.4%、-3.8%、0.5%。
• 智能转型：海尔、美的、格力与百度、阿里巴巴、360、华为、IBM等企业合作，推进智能化布局，但短期内盈利压力较大。
• 原材料影响：铜价变化对空调毛利率影响最大，钢价、塑料价格出现反转，可能影响行业成本结构。
• 政策影响：2013年《大气污染防治行动计划》推动空气净化器需求增长，2014年预计增速达50%。
• 净水器市场：国内净水器市场增速保持高位，预计未来5年仍将增长40%以上，市场主要由外资品牌主导，但国产品牌正在崛起。

投资策略

• 推荐企业：

  • 美的集团、青岛海尔、格力电器：在净水器、空气净化器领域有布局，符合当前环境健康电器的增长趋势。
  • 蒙发利：重点推荐，已布局空气净化器，并计划扩展至大健康领域。
  • 日出东方：强烈推荐，积极拓展净水器市场，具备多元化扩张潜力。

• 投资逻辑：传统家电行业增长乏力，环境健康电器因政策和消费意识提升，市场需求迅猛增长，具备长期发展潜力。

行业评级

公司盈利预测与评级