20250316-东吴证券-海外周报_通胀与关税担忧持续_黄金破3000创新高_12页_1mb

海外周报20250316总结

核心内容

本周全球市场受到美国通胀数据和关税政策影响，黄金价格创新高，而美股持续下跌。市场对通胀前景的担忧仍未缓解，尽管2月美国通胀数据低于预期，但并未显著影响降息预期，反而因关税政策和政治不确定性导致风险资产承压。下周美联储将召开FOMC会议，市场重点关注点阵图和降息预期的变化。

主要观点

• 通胀数据不及预期，但降息预期未明显改善：美国2月CPI同比和核心同比分别为2.8%和3.1%，均低于预期。尽管如此，市场对通胀的担忧未减，部分原因在于核心服务通胀的回落来自高波动分项，且CPI与PCE统计口径不同，PCE通胀可能仍维持较高水平。
• 黄金突破3000美元/盎司：黄金因对通胀和关税的担忧上涨，周五触及3005美元/盎司。但需警惕美元信用和美债外储可能带来的短期冲击。
• 美股下跌：受关税政策和特朗普言论影响，美股在“黑色星期一”后继续下跌，标普500和纳斯达克指数分别下跌2.27%和2.43%。
• 美债利率上行：10年和2年美债利率分别上升1.2bps和1.7bps，达到4.312%和4.017%。市场对美联储降息预期保持谨慎。
• 政治因素影响市场情绪：美国政府停摆危机解除，但持续决议延长了2024财年资金水平并削减非国防开支，可能对经济产生不利影响。

关键信息

大类资产表现

• 黄金：突破3000美元/盎司，创历史新高。
• 美股：标普500和纳斯达克指数分别下跌2.27%和2.43%。
• 美债利率：10年美债利率升1.2bps至4.312%，2年美债利率升1.7bps至4.017%。

经济数据与分析

• 美国2月CPI数据：
  • 环比：+0.2%（核心环比：+0.2%）
  • 同比：+2.8%（核心同比：+3.1%）
  • 主要分项均不及预期，但核心商品环比稳定，市场担忧关税冲击。
• 美国2月PPI数据：全面不及预期，但核心服务通胀可能仍维持高位。
• 消费者信心：3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来最低，且党派分歧显著。
• 消费者通胀预期：3月密歇根大学消费者1年通胀预期升至4.9%，5-10年通胀预期为3.9%。

货币政策

• 美联储3月会议：市场预期不降息，但关注点阵图和对通胀与失业率的评估。
• 日本央行：预计3月暂停加息，但需关注通胀和薪资增长对政策的影响。
• 美联储流动性：隔夜逆回购降至1262亿美元，可能影响市场流动性。

政治动态

• 美国政府停摆危机解除：参议院通过持续决议，避免政府停摆，但涉及削减非国防开支，可能对经济产生负面影响。
• 特朗普政策影响：特朗普对美股大跌和“制造衰退论”的回应平淡，加剧市场担忧。

风险提示

• 特朗普政策超预期：可能对市场造成进一步冲击。
• 美联储降息幅度过大：可能导致通胀反弹甚至失控。
• 高利率维持过久：可能引发金融系统流动性危机。

市场展望

• 美联储降息路径：市场预期全年降息2.6次，但3月会议可能维持谨慎立场。
• 黄金走势：长期受益于美元信用叙事，但短期可能受美债外储和政策变化影响。
• 通胀与增长预期：上半年通胀和增长预期可能走弱，但下半年可能因政策转向和关税影响而回升。

结论

本周市场因通胀数据不及预期和关税政策不确定性而波动，黄金表现强劲，美股承压。下周美联储FOMC会议将成为市场关注焦点，政策动向将影响降息预期和市场情绪。同时，需关注特朗普政策和日本央行的动向，以评估对全球市场的潜在影响。