20180326-申万宏源研究_香港_-龙湖地产-00960.HK-进入全方位高成长阶段_重申增持评级_13页_1mb

龙湖地产（960 HK）2018年3月报告总结

核心内容概述

龙湖地产（Longfor Properties）是一家总部位于北京的私营房地产开发商，于2018年3月公布其2017年业绩并宣布进入全方位高成长阶段，重申增持评级。公司不仅在房地产开发领域表现优异，还拓展了购物中心租赁、物业管理及长租公寓等多元化业务，显示出其在房地产行业的战略转型和持续增长潜力。

主要观点

• 财务表现强劲：2017年公司营业收入增长32%至72亿元，核心净利增长26%至97.7亿元，超出预期。
• 股息政策积极：公司连续第四年提升股息分派率至40%，全年股息同比增长63%，显示出良好的盈利能力及对股东回报的重视。
• 销售增长显著：2017年合约销售金额同比增长77%至1560亿元，首次进入全国前十，显示出其市场竞争力。
• 业务多元化：公司已从单一的房地产开发向购物中心租赁、物业管理及长租公寓等业务拓展，未来计划更名“龙湖集团”以反映其多元化业务结构。
• 土地储备增长：2017年新增76个项目，权益可售面积达1150万平米，土地储备总面积达5460万平米，平均土地成本为5032元/平米。
• 净负债率下降：2017年底净负债率降至47%，低于预期，显示公司财务结构更加稳健。
• 租金收入增长：购物中心租金收入同比增长36%至26亿元，整体出租率高达95.3%。
• 长租公寓表现良好：长租公寓品牌“冠寓”在14个一线及核心二线城市运营，整体出租率为46%，其中运营超过六个月的项目出租率高达91.7%。

关键信息

财务数据（单位：CNY）

股息与分红

• 2017年公司宣布派发末期股息每股0.473元，超出预期值31%。
• 特别股息每股0.085元，用于庆祝公司成立25周年。
• 全年股息同比增长63%至每股0.758元，派息率维持在40%。
• 连续四年提升派息率，从2013年的20%提升至2017年的40%。

销售表现

• 2017年合约销售金额达1560亿元，同比增长77%。
• 销售面积达1020万平米，同比增长69%。
• 合约销售均价为15352元/平米，同比增长5%。
• 截至2017年底，已售未结合约销售金额达1340亿元。
• 公司预计2018年合约销售目标为2000亿元，同比增长30%。

土地储备

• 2017年新增76个项目，权益可售面积达1150万平米，平均土地成本为6445元/平米。
• 截至2017年底，总土储面积达5460万平米，权益土储面积达3900万平米，平均土地成本为5032元/平米，占2017年合约销售均价的32.8%。
• 新进入7个城市，包括华南的4个城市（香港、深圳、福州、珠海），华中的合肥，环渤海的保定，以及长三角的嘉兴，覆盖城市增至33个。

投资物业

• 拥有三大购物中心产品系列：Paradise Walk、Starry Street、MOCO。
• 截至2017年底，已开业商场面积达258万平米，整体出租率为95.3%。
• 长租公寓品牌“冠寓”在14个一线及核心二线城市开业运营，已开业面积58万平米，房间数超过1.5万间，整体出租率为46%。

未来发展

• 公司预计2020年来自购物中心租赁、物业管理及长租公寓的稳定收入将达到150亿元。
• 龙湖地产计划更名为“龙湖集团”，以反映其多元化业务结构。
• 预计2018-2020年每股核心净利分别为2.09元、2.63元、3.27元，同比增长分别为24%、26%、24%。
• 每股净资产值从27.29港元上调至27.50港元，目标价为27.50港元，较当前股价有19.6%的上行空间。

结论

综上所述，龙湖地产在2017年实现了强劲的财务表现，销售增长显著，业务多元化，土地储备充足，财务状况稳健，显示出其在房地产行业的持续增长潜力。公司重申增持评级，表明其长期前景被看好。