20160803-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_1mb

文档总结

核心内容

• 文档主要分析了Xinyi Glass（0868.HK）和Xinyi Solar（0968.HK）在2016年上半年的业绩表现，并探讨了纺织行业及浮法玻璃行业的发展趋势。
• Xinyi Glass在2016年上半年的业绩超预期，主要得益于浮法玻璃和建筑玻璃业务的毛利率提升。
• Xinyi Solar的净利润同比增长86%，并受益于太阳能玻璃业务的强劲增长。
• 分析师认为，浮法玻璃行业的供需关系在2016-2017年将改善，这将对Xinyi Glass和Xinyi Solar产生积极影响。
• 文档还提到，由于安装新生产线的配额限制，公司正在寻求并购机会，以扩大市场份额。

主要观点

Xinyi Glass（0868.HK）

• 2016年上半年净利润达到13.69亿港元，同比增长44.9%，超出市场预期。
• 浮法玻璃业务销售额同比增长22.7%，毛利率提升至22.3%。
• 建筑玻璃和汽车玻璃业务也分别实现1.1%和4.9%的同比增长，毛利率分别达到39.0%和48.7%。
• 公司预计2016年下半年毛利率将保持稳定，受益于行业整合和需求增长。
• 公司建议投资者关注浮法玻璃价格的上涨潜力，以及公司未来的并购机会。
• 当前市盈率（PER）为8.2倍，低于历史平均水平，估值具有吸引力。
• 分析师建议买入，目标价为7.35港元，较当前价格有21.7%的上涨空间。

Xinyi Solar（0968.HK）

• 2016年上半年净利润达到11.16亿港元，同比增长86%，超出市场预期。
• 扣除一次性收益后，净利润同比增长107%。
• 公司预计2016年下半年太阳能玻璃毛利率将面临压力，但整体仍保持增长势头。
• 公司日产能将从3,900吨增加至6,800吨，预计在2017年第一季度达到。
• 分析师建议买入，目标价为4.03港元，基于14倍2016年预期市盈率。

关键信息

行业分析

• 纺织行业：棉花价格回升，聚酯纤维丝（PFY）价格与棉花价差扩大，对PFY制造商有利。
• Tongkun Group（601233.CH）作为中国最大的PFY制造商，市场占有率超过12%。
• PFY价格与棉花价差从约4,500元/吨扩大到超过8,000元/吨，提供较大的盈利空间。

财务数据

• Xinyi Glass 2016年上半年收入为58.85亿港元，同比增长11.4%。
• 净利润为28.54亿港元，同比增长35.1%。
• 每股收益（EPS）为0.74港元，同比增长37.0%。
• 净利率从18.4%提升至22.3%。
• 自由现金流（FCF）收益率从4.42%提升至5.98%。

财务预测

• Xinyi Glass预计2016年和2017年净利润分别为28.54亿港元和31.93亿港元。
• 2016年和2017年收入预计分别为127.71亿港元和139.65亿港元。
• 2016年和2017年毛利率预计分别为34.1%和34.1%。

财务比率

• 市盈率（PER）：2016年为8.2倍，2017年为7.3倍。
• 市净率（PBR）：2016年为1.6倍，2017年为1.5倍。
• 净负债率（Net Gearing）：2016年为34.4%，2017年预计降至29.4%。

公司基本面

• Xinyi Glass是浮法玻璃行业的重要参与者，受益于行业整合。
• 公司寻求通过并购扩大市场份额，由于新生产线配额限制。
• 公司有良好的现金流和盈利能力，预计未来增长潜力较大。

总结

• Xinyi Glass和Xinyi Solar均表现出强劲的业绩增长，特别是Xinyi Glass的浮法玻璃业务。
• 分析师认为，浮法玻璃行业将在2016-2017年迎来更好的供需关系，推动公司盈利增长。
• Xinyi Glass的估值具有吸引力，建议投资者关注其未来增长机会。
• Xinyi Solar的产能扩张和良好的管理执行是其增长的主要驱动力。
• 两者均受到市场对浮法玻璃和太阳能玻璃需求增长的推动。