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Yum Cha 飲茶：2017年2月21日总结

核心内容

本报告聚焦于中国铁路行业及部分相关公司的市场表现、投资前景与财务预测。报告指出，在第十三个五年计划（2016-2020）期间，铁路投资将保持稳定，主要由城际铁路和城市轨道交通的发展推动。同时，报告对多家铁路相关公司进行了分析，包括广深铁路、中国中车股份（CRSC）、中国中车（CRRC）及中车时代电气（CRRC Times Electric）等，并给出了投资建议与目标价格。

主要观点

• 铁路投资趋势：预计在第十三个五年计划期间，铁路投资将增长24.3%，其中城市轨道交通投资将增长79.8%，达到2200亿人民币以上。然而，由于基数效应，铁路建设投资增长有限，仅为4.9%。相比之下，铁路运营和维护相关的投资增长较快，预计滚动设备投资增长31.6%，维护支出将超过三倍。
• 铁路改革预期：政府推动铁路行业改革，包括提高票价、增加高速铁路密度、拓展货运业务以及开发土地资源，以改善铁路盈利能力。中国铁路总公司（CRC）可能在2017年提高普通列车票价。
• 投资建议：广深铁路和中国中车股份被列为首选，因其较高的盈利增长预期；中国中车和中车时代电气则因盈利增长相对缓慢而被建议持有。

关键信息

铁路行业指数表现

数据发布

• 2月22日：中国1月房地产价格、中国领先经济指数。

公司分析

广深铁路（525.HK）

• 评级：买入（Buy）
• 目标价：HK$5.81，上涨19.0%
• 盈利预测：2016-2018年净利润复合年增长率（CAGR）为13.3%
• 关键因素：
  • 客运和货运业务复苏
  • 服务业务扩展
  • 票价上涨预期
• 市场表现：
  • 当前市盈率（PER）为19.8x 2017E
  • 历史平均PER为17.9x
  • 未来股价上涨动力来自铁路改革措施

中国中车股份（3969.HK）

• 评级：买入（Buy）
• 目标价：HK$7.74，上涨24.8%
• 盈利预测：2016-2018年净利润CAGR为18.3%
• 关键因素：
  • 早期和晚期铁路投资带动业务增长
  • 城市轨道交通业务增长快于铁路业务
  • 海外并购和新兴市场拓展
• 市场表现：
  • 当前PER为13.5x 2017E
  • 历史平均PER为13.3x
  • 公司现金储备充足，占市场总值的29%

中国中车（1766.HK）

• 评级：持有（Hold）
• 目标价：HK$7.72，上涨3.5%
• 盈利预测：2016-2018年净利润CAGR为5.9%（2017年）至12.3%（2018年）
• 关键因素：
  • 2017年盈利增长受限，主要因机车和动车组销售下滑
  • 城市轨道交通和新业务增长将支撑未来业绩
  • 合并后的成本节约将有助于维持利润率
• 市场表现：
  • 当前PER为15.4x 2017E
  • 历史平均PER为18.6x
  • 预计2018年后盈利增长恢复

中车时代电气（3898.HK）

• 评级：持有（Hold）
• 目标价：HK$47.60，上涨8.3%
• 盈利预测：2016-2018年净利润CAGR为12.1%
• 关键因素：
  • 城市轨道交通和新业务增长稳定
  • IGBT模块和深海工程产品业务将推动长期增长
  • 成本节约有助于维持利润率
• 市场表现：
  • 当前PER为13.9x 2017E
  • 历史平均PER为18.7x
  • 2017年盈利增长已部分反映在股价中

其他公司简要信息

• 中国飞机租赁（1848.HK）：发布积极盈利预警，2016年净利润预计增长60%以上。
• 国电电力（1816.HK）：台山核电项目延期，可能引发利润回吐。
• 中金公司（1375.HK）：宣布回购10%的H股，反映A股溢价较高。

结论

整体来看，中国铁路行业在2016-2020年期间仍具增长潜力，特别是城市轨道交通和运营维护相关领域。广深铁路和中国中车股份因盈利增长预期较高而被推荐买入，而中国中车和中车时代电气则因短期增长受限而建议持有。铁路改革措施，如票价调整，可能是推动股价进一步上涨的关键因素。