20170727-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_1mb
报告摘要
Yum Cha 飲茶总结
核心内容
本文档主要分析了2017年7月27日港股市场及部分金融机构的财务表现与市场展望。其中包括对Guotai Junan International和Haitong International两家公司的投资分析，以及对市场数据和财务指标的概述。
主要观点
Guotai Junan International [1788.HK]
- 市场表现：公司通过加强风险控制和调整贷款结构，避免了2017年上半年小型股崩盘的影响。
- 财务调整：由于更保守的财务预期，公司2017E和2018E的每股收益（EPS）分别下调7%和14%，目标价从HK$3.20下调至HK$2.65。
- 业务调整：公司专注于大型股贷款，导致利息收入下降，从而影响了短期增长。
- 市场前景：尽管调整策略，但公司仍预计全年交易量（ADT）将达到HK$78亿，并预期经纪收入增长12%和7%。
- 财务数据：2017E预计营收为HK$29.13亿，净利润为HK$1.229亿，调整后净利率为53%。公司市盈率（PER）和市净率（PBR）均有所下降，分别为13.84和1.95倍。
Haitong International [0665.HK]
- 市场表现：公司预计2017年上半年净利润约为HK$10亿，同比增长23%，受益于交易量增长和收入恢复。
- 业务调整：公司调整了财务模型，认为债务承销收入增长可能弥补股权承销收入的下降。
- 财务预测：2017E和2018E的EPS分别上调24%和26%，目标价从HK$5.56下调至HK$5.41。
- 市场前景：公司仍维持买入评级，认为其估值合理（1.0倍2017E PBR），并预计全年交易量达到HK$78亿。
- 财务数据：2017E预计营收为HK$61.68亿，净利润为HK$2.107亿，调整后净利率为50%。公司市盈率和市净率分别为11.45倍和1.00倍。
关键信息
市场数据
- 恒生指数：26941.0，上涨0.3%
- HSCEI：10831.5，上涨0.5%
- 上海综合指数：3247.7，上涨0.1%
- 深圳综合指数：1843.1，下跌0.3%
- 黄金：1260.2，上涨0.8%
- BDIY：980.0，上涨0.3%
- 原油价格（WTI）：48.7，下跌0.2%
- 原油价格（BRENT）：51.0，上涨1.5%
- HIBOR 3-M：0.8%，无变化
- SHIBOR 3-M：4.3%，下跌0.1%
- RMB/USD：6.8，无变化
公司财务数据（Guotai Junan International）
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（HK$百万） | 1657 | 2277 | 2519 | 2913 | 3150 |
| 净利润（HK$百万） | 800 | 1014 | 969 | 1229 | 1283 |
| 调整后净利率 | 54% | 53% | 47% | 53% | 52% |
| 调整后每股收益（HK分） | 13.9 | 14.9 | 14.1 | 17.6 | 18.2 |
| 年同比变化 | 33% | 7% | -5% | 25% | 3% |
| 市盈率（x） | 17.53 | 16.41 | 17.32 | 13.84 | 13.38 |
| 市净率（x） | 2.33 | 2.19 | 2.08 | 1.95 | 1.83 |
| ROAE | 14.5% | 13.8% | 12.3% | 14.5% | 14.0% |
| ROAA | 4.1% | 3.4% | 2.4% | 2.5% | 2.3% |
公司财务数据（Haitong International）
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（HK$百万） | 2713 | 5806 | 5351 | 6168 | 6914 |
| 净利润（HK$百万） | 1018 | 2510 | 1680 | 2107 | 2615 |
| 调整后净利率 | 49% | 58% | 45% | 50% | 53% |
| 调整后每股收益（HK分） | 32.3 | 60.7 | 31.2 | 38.8 | 49.0 |
| 年同比变化 | 27% | 88% | -49% | 24% | 26% |
| 市盈率（x） | 12.07 | 7.27 | 14.23 | 11.45 | 9.22 |
| 市净率（x） | 1.72 | 1.15 | 1.07 | 1.00 | 0.92 |
| ROAE | 15.1% | 17.1% | 7.8% | 9.0% | 10.4% |
| ROAA | 2.6% | 3.6% | 1.5% | 1.6% | 1.8% |
重要结论
- Guotai Junan International 被下调至“Hold”，主要由于更保守的风险控制措施影响了其收入增长。
- Haitong International 保持“Buy”评级，尽管部分业务有所调整，但其债务承销表现良好，预计未来收入将增长。
- 两家公司均受益于港股交易量的恢复，但面临不同的挑战和机遇。
- 市场整体表现稳健，但部分细分领域如VIP业务面临压力。
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