20151125-申万宏源-全球经济六年低速增长的长期影响_趋势增长率_结构性问题与逆全球化进程_21页_1mb

全球经济六年低速增长的长期影响总结

核心内容

全球经济在过去的六年中持续处于低速增长状态，潜在增长率放缓、结构性问题加剧以及逆全球化进程加快，共同构成了当前经济环境的主要特征。这一趋势对全球主要经济体、特别是发达国家和新兴市场，带来了深远的影响。

主要观点

1. 全球经济复苏乏力

• 发达国家增长疲软：尽管部分国家如欧元区表现相对较好，但整体上发达国家的增长动力不足，通缩现象仍存，投资低迷。
• 新兴市场困境：新兴市场持续受到大宗商品价格下跌、产能过剩、政治动荡和通胀加剧等问题的困扰，增长引擎失速。
• 全球增速下滑：2015年全球经济增长率从4%下调至3.1%，2016年预测为3.56%，显示全球经济复苏缓慢。

2. 潜在增长率放缓的影响

• 总需求与投资受抑制：趋势增长率的下降导致总需求疲软，进一步限制投资，形成恶性循环。
• 长期影响：潜在增长率的下滑需要长时间消化，甚至可能影响技术创新所需的前期投资，从而打断未来的商业进程。

3. 结构性问题的加剧

• 服务业主导复苏：美国等国家的经济复苏仍以服务业为主，制造业处于周期谷底，无法有效带动整体增长。
• 中国转型压力：中国正努力从出口和投资导向转向更加可持续的增长模式，降低经济增长目标，对大宗商品出口国造成影响。
• 外贸依赖度下降：中国外贸依赖度显著下降，从2007年的11%降至目前的2%，表明其经济结构正在发生根本性变化。

4. 逆全球化进程的显现

• 贸易增长放缓：全球贸易增速长期低于经济增速，反映出逆全球化趋势。
• 贸易保护主义抬头：2008年金融危机后，各国逐渐转向狭隘主义，表现为贸易保护行为、地缘政治摩擦和国家分离主义。
• 货币贬值效果有限：根据IMF60国样本，10%的本币贬值平均只能带来1.47%的GDP净出口增长，贬值刺激经济的逻辑不成立。

关键信息

全球主要经济体GDP增速预测

美联储加息周期预测

美元指数预测

• 美元指数预计将继续上行，目标为105-110。
• 历史数据显示，美元上行周期伴随资产价格波动，未来可能对新兴市场产生较大影响。

总结

全球经济在六年的低速增长中，表现出潜在增长率放缓、结构性问题加剧和逆全球化趋势增强等多重挑战。发达国家增长乏力，新兴市场面临多重困境，全球贸易增速低于经济增长，货币贬值效果有限。与此同时，全球流动性政策持续宽松，但货币政策正常化趋势明显，美元指数有望继续上行。这些因素共同作用，使得全球经济复苏之路充满不确定性，各国需更加注重结构性改革和长期投资以应对未来挑战。