全球经济新常态系列报告（四）：大历史观，破局“逆全球化”-20180503-长江证券-20页-1mb

全球经济新常态系列报告（四）总结

核心内容

本报告以“大历史观”为视角，分析当前经济逆全球化趋势，并通过回顾日本和德国在1980年代应对“广场协议”后贸易摩擦的经验，探讨中国如何有效应对当前的逆全球化挑战。

主要观点

• 逆全球化风险并非无解之局：尽管逆全球化趋势对全球贸易造成显著影响，但通过合理的政策应对与战略导向，可以有效缓解其冲击。
• 日本教训：过度宽松货币政策与产业规划失误导致长期低迷：
  • 日本在“广场协议”后，为对冲贸易战影响，采取过度宽松的货币政策，导致严重资产泡沫。
  • 产业政策缺乏过渡，过度倾斜于高尖端技术领域，而忽视了新兴主导产业的培育，加剧了国内产业“空心化”。
• 德国经验：适度调控与产业升级助力经济稳定：
  • 德国采取紧缩财政政策与适度宽松货币政策，有效对冲贸易战影响。
  • 德国制造业升级稳步推进，产业政策支持下，技术密集型产业不断壮大，经济保持平稳增长。
  • 欧洲一体化进程和两德统一增强了德国的产业竞争力，避免了劳动力成本上升和产业外流。

关键信息

一、逆全球化趋势

• 2008年全球金融危机后，逆全球化思潮逐渐升温。
• 美国等发达经济体贸易保护主义抬头，关税税率上升，贸易干预次数增加。
• 中美贸易摩擦加剧，美国重新启用“301”调查工具，对华实施高额关税。
• 全球商品贸易占GDP比重自2011年以来持续下降，2016年降至42.3%。

二、日本经验与教训

• 贸易依赖：日本对美出口依赖度高，出口占GDP比重从1980年代初的13%以上下降至1990年代中期的9%以下。
• 货币政策失误：日本采取过度宽松的货币政策，连续5次下调贴现率共250BP，导致资产泡沫。
• 产业政策失误：产业规划缺乏过渡，直接向高尖端技术领域倾斜，忽视信息化设备投资，导致新兴主导产业培育不足。
• 经济影响：日本经济增长中枢显著回落，陷入“失去的20年”。

三、德国经验与成功路径

• 贸易结构：德国对外贸易主要集中在欧共体内部，对美依赖度较低。
• 货币政策：德国采取“适度宽松”政策，三次下调贴现率共150BP，且在1988年后逐步退出宽松政策。
• 财政政策：德国采取紧缩财政政策与结构性减税，保持经济稳定增长。
• 产业升级：德国制造业升级稳步推进，电子工业等技术密集型产业持续发展。
• 欧洲一体化：两德统一与欧洲一体化进程增强了德国的产业竞争力，避免了劳动力成本上升和产业空心化。

政策启示

• 货币政策需审慎：避免过度宽松导致资产泡沫，应根据经济实际灵活调整。
• 产业政策需稳步推进：加强新兴主导产业培育，避免盲目转型。
• 重视贸易结构多元化：降低对单一市场的依赖，增强经济韧性。
• 推动一体化进程：加强区域合作，提升整体竞争力。

相关研究

• 《从大历史观，看逆全球化》2018-4-7
• 《全球没有朱格拉，只有再通胀——2018年全球宏观经济展望》2018-1-30
• 《通胀归来——2018年美国宏观经济展望》2017-12-23

产业政策支持

• 德国出台多项政策支持制造业升级，包括《未来信息技术计划》、《生物技术2000计划》等。
• 通过加大研发投入，德国在高科技产品出口占比上持续提升，增强产业竞争力。

总结

本报告通过分析日本和德国在逆全球化背景下的应对策略，指出合理的政策调控与产业规划对于应对贸易保护主义至关重要。日本的经验表明，过度宽松的货币政策和产业规划失误会导致经济长期低迷；而德国的经验则展示了适度调控与产业升级的有效性。当前中国在应对逆全球化挑战时，应借鉴德国经验，注重货币政策的审慎性、产业政策的稳步推进及区域一体化发展。