有色金属行业深度分析：资源为王，全球锂矿23年二季报更新-20230928-安信证券-23页_1mb

报告摘要

2023年Q2全球锂资源生产与市场分析

核心内容

2023年第二季度，全球锂精矿产量持续释放，但价格整体呈现环比下行趋势。西澳地区锂精矿产销量同比和环比均显著增长，但部分矿山产销率出现下调。南美盐湖锂资源产量增长，但价格大幅下滑，企业业绩指引出现分化。同时，锂电产业链排产未明显提升，锂价持续探底，但长期来看新能源需求确定性较高，供给端新增产能释放节奏存在不确定性，成本中枢逐步抬升或对锂价形成托底作用。

主要观点

全球锂精矿产量上升，价格下行：2023年Q2西澳地区主要锂矿山锂精矿产量约44.4万吨，同比增长47.99%，环比增长6.49%；销售量43.7万吨，同比增长40.65%，环比增长6.17%。其中，MtCattlin和Pilbara产销率环比提升，而MtMarion产销率小幅下降。
澳洲锂精矿价格下滑明显：格林布什精矿平均售价为5237美元/吨，环比下降9.44%；MtMarion售价2589美元/吨，环比下降23%；Pilbara售价3256美元/吨，环比下降1%；Wodgina售价3739美元/吨，环比下降31.3%；MtCattlin售价4297美元/吨，环比下降24.6%。
中国锂精矿进口量增长，均价略降：2023年Q2中国锂精矿进口量达90.97万吨，同比增长42.10%，环比下降10.63%。进口均价为4523美元/吨，环比下降0.44%；澳洲进口均价为4927美元/吨，环比上升2.73%。
南美盐湖锂资源产量增长，价格下跌：Olaroz项目碳酸锂产量5059吨，同比增长47%，环比增长23%；销量3430吨，环比增长18%。SQM锂盐出货量4.3万吨，同比增长26.5%，环比增长34.4%。但SQM锂产品均价为3.4万美元/吨，同比和环比均下降，成本上行导致利润下滑。
企业业绩指引分化：Livent维持全年业绩指引，预计营收10.25-11.25亿美元，adj.EBITDA5.3-6亿美元；雅保下调全年业绩指引，预计营收98-115亿美元，adj.EBITDA33-40亿美元；SQM预计2023年生产锂盐18-19万吨，其中85%的合同与市场价格指数挂钩。
锂矿企业投资与扩建进展：多家企业推进锂矿扩建和商业化生产，如Pilbara的P680项目将在Q3投产，P1000项目预计2025年Q1产出；AMG的德国锂盐厂预计2023年Q4试运行；CXO的Finniss项目产能爬坡中，资源量增加62%。
具备高锂精矿自给率企业具备利润弹性：建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏等具备高自给率的企业。

关键信息

全球锂精矿生产情况

西澳地区：
- 2023年Q2主要锂矿山锂精矿产量44.4万吨（不含Greenbushes），同比+47.99%，环比+6.49%。
- 销售量43.7万吨（不含Greenbushes），同比+40.65%，环比+6.17%。
- MtCattlin、Pilbara产销率环比提升，MtMarion产销率下降。
主要矿山价格与成本：
- Greenbushes：平均售价5237美元/吨，环比下降9.44%；Q2现金成本271澳元/吨，环比上升7%；总成本304澳元/吨，环比上升4%；总成本含特许权使用费585澳元/吨，环比下降15%。
- MtMarion：平均售价2589美元/吨，环比下降23%；Q2锂精矿(SC6，FOB)成本1200-1250澳元/吨。
- Pilbara：精矿(SC5.3)售价3256美元/吨（折SC6 3714美元/吨），Q2 FOB成本628澳元/吨，环比下降1%；CIF成本976澳元/吨，环比下降15%。
- Wodgina：平均售价3739美元/吨，环比下降31.3%；SC6 FOB成本925-975澳元/吨。
- MtCattlin：平均售价4297美元/吨，环比下降24.6%；Q2现金成本830美元/吨，环比下降19.7%。

南美盐湖生产情况

Olaroz项目：
- 2023年Q2碳酸锂产量5059吨，同比增长47%，环比增长23%。
- 销量3430吨，环比增长18%。
- 销售均价38062美元/吨，环比下降28%；销售成本5882美元/吨，环比上升19%。
- 二期项目已于7月中旬首次生产，爬坡时间预计为12-18个月。
SQM：
- 2023年Q2锂盐出货4.3万吨，同比增长26.5%，环比增长34.4%。
- 销售均价3.4万美元/吨，同比和环比均下降。
- 销售区域分布：亚洲93%、欧洲5%、北美2%。
- 2023年生产指引：18-19万吨，85%合同与市场价格指数挂钩。

企业业绩与指引

Livent：
- Q2营收2.36亿美元，同比+8%，环比-7%；adj.EBITDA1.35亿美元，同比+42%，环比-15%。
- 维持全年业绩指引：营收10.25-11.25亿美元，adj.EBITDA5.3-6亿美元。
- 重点项目：浙江1.5万吨氢氧化锂项目预计2023年底建成；阿根廷一期1万吨碳酸锂扩产项目预计2023Q4商业化生产；与Allkem合并进展顺利，预计2023年底前完成交易所需的所有待批准事项。
雅保：
- Q2营收23.7亿美元，同比+60.1%，环比-8.1%；adj.EBITDA10.32亿美元，同比+68.9%，环比-35.5%。
- 下调全年业绩指引：营收98-115亿美元，adj.EBITDA33-40亿美元，资本开支17-19亿美元。
- 合同结构：长单与现货比例为8:2，长单存在三个月滞后，现货采用点价协商方式。
- Thacker Pass项目：土方工程启动，一期预计2026年下半年投产，二期扩建目标产能增加至8万吨LCE/年。
SQM：
- Q2营收20.52亿美元，同比-21%，环比-9%；毛利8.55亿美元，同比-34%，环比-20%；净利润5.8亿美元，同比-32%，环比-23%。
- 锂业务出货量增长，但价格下跌导致利润下滑。
- 2023-2025年资本开支预计为22亿美元，智利碳酸锂和氢氧化锂产能将提升至21万吨和10万吨。