深度报告-20230928-安信证券-有色金属行业深度分析_资源为王_全球锂矿23年二季报更新_23页_1mb

2023年Q2全球锂资源生产情况分析

报告要点

• 全球锂资源产量持续增长：2023年Q2，全球锂精矿产量同比大幅增加，尤其是西澳和南美洲盐湖项目表现突出，格林布什、MTCattlin等矿山环比增长显著，Olaroz碳酸锂产量同比上升。
• 精矿及锂盐价格承压：由于供需博弈加剧，2023年Q2澳矿精矿价格较上季下滑，SQM锂盐价格环比深跌，新能源需求预期虽强但目前现货市场承压。
• 企业业绩分化：雅保下调2023全年业绩指引，Olaroz项目生产和财务数据稳健，Livent保持业绩水平，SQM锂业务量增价跌。
• 产能扩张持续推进：西澳地区扩建计划完成（如P680、P1000项目），South America（Peruvian）近年盐湖产能爬坡中，新项目试生产进展顺利，如Sigma首次大规模发货。
• 投资建议：锂价中长期支撑，自给率企业兼顾弹性
  推荐关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等，建议关注锂上游环节具备成本优势或资源控制能力强的企业。

内容摘要

主要发现

2023年Q2，锂产业链供需格局继续变化：全球锂供应仍保持增长态势，但锂价回调下利润空间收窄，市场进入调整阶段。主要增量仍来自西澳地区矿山扩产和南美盐湖开发阶段性爬坡，下游需求仍存但短期内尚未有效推动价格反弹。

西澳地区：产量高增长，价格倒挂
西澳主要矿企Q2交付同比大幅提升，如Greenbushes矿产量环比提高，但受价格下行影响，EBITDA显著下滑；Pilbara扩建一期项目Q3投产，新产能富氢氧化锂成本为6.37万美元/吨LCE，利润弹性持续。

南美盐湖：量增价跌，SQM利润承压
SQM碳酸锂出货量增至43万吨，环比大幅增长，但因定价机制与原材料成本双重高企，边际利润空间受压制，公司Q2净利润环比下降23%。Olaroz项目增至5万吨碳酸锂发运量，但项目亏损扩大。

企业动态及投资主题

• 雅保调指引：下调FY23业绩预期，净利润2075-2575美元/股，主要因三季度需求未超预期、原材料采购周期影响利润边界。
• SQM与Livent合并议题持续推进，商讨重组以提升谈判市场地位；雅保拟收购Liontown资源，提升澳洲锂自给水平。
• 绿地项目：如CXO、Sigma需关注爬坡后的实际执行能力与成本控制，尤其在资源品位下滑、资本开支放大的背景下，可持续性仍待观察。

风险提示

• 需求和锂价波动风险：目前新能源汽车需求节奏未出现超预期跃升，锂价短期走弱抬高对行业信心扰动；
• 供给释放节奏影响：全球锂矿新扩项目和卤水盐湖扩展持续大幅扰动短期生产指标，可能导致实际供应低于预期；
• 地缘和贸易风险：制裁、外汇波动、海运萎缩对供应链恢复性压力的可能性。