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财政逆周期调节如何加力 ——2024年9月政治局会议解读总结

核心内容

2024年9月政治局会议在财政政策方面释放了积极信号，强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”，表明政府对当前经济形势的重视以及对稳增长、稳预期的政策导向。尽管会议未明确提及增量财政工具，但市场普遍预期四季度有可能出台相关措施，如增发国债等，以增强财政支出能力，支撑经济复苏。

主要观点

1. 财政政策转向更积极

• 与7月政治局会议相比，9月会议对财政政策的部署更为积极，强调“保证必要的财政支出”和“切实做好基层‘三保’工作”。
• 政府希望通过财政手段带动经济增长，特别是在当前经济内生动能偏弱的背景下。

2. 财政支出空间有限，需关注增量工具

• 1-8月公共财政赤字使用率为42.4%，仅次于2022年同期（47.6%）。
• 由于经济恢复不及预期和物价低迷，2024年公共财政实际收入可能比预算收入少1.5万亿元，占财政支出预算的5.2%。
• 假设调入和结转资金不变，9-12月财政支出同比可能下降6.1%，与逆周期调节的政策目标不匹配。
• 因此，市场预期四季度可能出台增发国债等增量财政工具，以弥补财政支出缺口。

3. 基建投资有望提速

• 会议明确要求“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，强调政府投资的带动作用。
• 广义基建投资增速持续高于狭义投资增速，可能与财政资金加快拨付有关。
• 随着政策支持，年内广义基建投资增速有望维持高位。

4. 消费与民生支持政策

• 政策强调“把促消费和惠民生结合起来”，支持中低收入群体增收。
• 公共消费率长期低于全球平均水平，存在约1万亿元的提升空间。
• 四季度可能扩大一次性生活补助的发放范围，进一步刺激消费。

关键信息

政策基调调整

• 会议将全年经济社会发展主要目标的表述从“坚定不移”调整为“努力完成”，反映出对当前经济形势的审慎态度。
• 强调“正视困难”，在经济质量与数量增长之间寻求平衡。

房地产政策新动向

• 首次提出“促进房地产市场止跌企稳”，对稳定市场预期具有重要意义。
• 强调“严控增量、优化存量、提高质量”，在供给端推动房地产市场健康发展。
• 预计一线城市将逐步放松住房限购政策，以回应群众关切。
• 提出构建房地产发展新模式，重点在于增加保障性住房建设和供给，相关政策有望进一步支持。

风险提示

• 国内外政策变动可能影响财政逆周期调节的实际效果。
• 对政策的理解存在偏差可能导致市场反应不一致。
• 地缘冲突升级可能对经济造成不利影响。

图表说明

图表1：2024年1-8月公共财政赤字使用进度

• 显示今年财政赤字使用进度较快，但实际收入不及预期，导致支出压力增大。

图表2：中国公共消费率长期低于全球平均水平

• 强调中国在公共消费方面的潜力，为政策支持提供依据。

投资评级说明

• 投资评级基于未来6-12个月内相对基准指数的涨幅进行划分。
• A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。
• 评级仅作为参考，不构成具体投资建议。

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