20250828-国元国际控股-国内与海外双轮驱动_基本面有明显好转_7页_714kb

名创优品（MNSO.US）投资分析总结

• 业绩表现超预期：

  • 2025年上半年总营收49.7亿元，同比增长23.1%；海外市场营收19.4亿元，增长28.6%，其中美国市场增速超80%。
  • 毛利率提升0.2个百分点，达到44.3%，战略从“规模扩张”转向“质量提升”。

• 国内业务战略升级：

  • 国内营收同比增长11.4%，同店销售低单位数增长，门店数净减少80家，重点布局下沉市场及优化一线城市门店结构。
  • 推出MINISO LAND等高端店型，单店坪效和利润率提升。

• 海外业务全球化2.0战略推进：

  • 海外营收增长29.4%至35.3亿元，直营门店比例提升至17.5%，北美、拉美、亚洲等区域扩展加快。
  • 新店坪效提升近30%，是老店的1.5倍。

• TOP TOY业务增长：

  • 子公司TOP TOY收入同比增87%，毛利率显著提升，正从渠道商向品牌商转型。

• 上调目标价至31.6美元：

  • 维持“买入”评级，目标价上涨空间27.1%，FY25E PE为21倍，盈利增长和全球化布局对股价形成支撑。

• 风险提示：

  • 消费趋势变动、行业竞争、拓店节奏、国际关系等风险可能影响业绩预期。

要点总结：

• 公司从规模转向质量提升，海外业务为增长核心引擎，全球化战略成效显著。
• FY25E至2027E预计实现年营收增长18%-21%，Non-IFRS净利润年均增速27%+，估值提升空间明显。