证券Ⅱ行业深度分析_自营与经纪表现良好_贝塔属性一览无余_19页_1mb

证券行业总结

核心内容

2019年第一季度，证券行业整体表现良好，35家上市券商合计实现归母净利润378亿元，同比增长86.6%。行业业绩增长主要得益于自营收入的大幅上升，其对综合收益的正向影响高达94%。同时，客户保证金余额大幅增长，为后续市场交投活跃奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：行业整体业绩增长显著，归母净利润同比增长86.6%，自营收入增长是主要驱动力。
• 收入结构：自营收入贡献显著提升，占总营收比重达44%；经纪、投行、利息业务收入也有所增长，但资管业务收入下降。
• 行业格局：行业集中度仍然较高，但贝塔行情下中小券商表现更为突出，业绩增长幅度更大。
• 投资建议：建议关注业务创新和收入高弹性的头部券商，如中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富等。
• 风险提示：宏观经济下行、监管趋严、金融去杠杆可能对行业造成压力。

关键信息

一、业绩表现

• 35家上市券商合计实现归母净利润378亿元，同比增长86.6%。
• 归母综合收益为469亿元，同比增长167%。
• 自营收入增长显著，达429亿元，同比增长146.4%。
• 券商整体收入结构中，自营、经纪、资本中介为主要收入来源，分别占44%、19%、9%。
• 资管业务收入同比下降8.43%，主要受资管新规影响。

二、行业格局

• 行业集中度高，营业收入前三名占行业总收入的27.97%，前五名占41.22%。
• 中小券商在市场回暖背景下，业绩增长更为明显，如太平洋（6657%）、东吴证券（944%）等。
• 头部券商如中信证券、海通证券、华泰证券在归母净利润和ROE方面表现突出。

三、收入结构分析

• 经纪业务：收入稳定增长，净收入达182.5亿元，同比增长6.34%，主要受益于市场回暖和财富管理转型。
• 自营业务：收入大幅提升，净收入达429亿元，同比增长146.4%，主要受益于股债市场回暖。
• 资本中介业务：利息净收入增长32%，主要因信用业务规模扩大和负债成本下降。
• 资管业务：收入规模缩水，净收入63.2亿元，同比下降8.43%，转型主动管理成为趋势。
• 投行业务：净收入67亿元，同比增长8.63%，但环比下滑35.7%，主要受IPO和再融资放缓影响。

四、客户保证金

• 截至2019年一季度，35家上市券商客户保证金余额达1.1万亿元，环比增长46.3%。
• 保证金余额增长为后续市场活跃度提供了支撑，显示投资者信心增强。

五、投资建议

• 关注业务创新和收入高弹性的头部券商，如中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富。
• 科创板、衍生品、MOM等创新业务推动行业战略发展，提升券商竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响券商资产质量。
• 监管环境持续收紧，可能限制行业发展。
• 金融去杠杆可能加剧市场流动性紧张，影响成交金额。

附录信息

• 分析师信息：
  • 陈福：首席分析师，经济学硕士。
  • 鲍淼、文京雄：分析师，分别拥有不同背景。
  • 陈卉、陈韵杨：研究助理，金融相关专业背景。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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