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朝闻国盛总结：注册制与大小盘轮动、行业分析与投资建议

核心内容

本文档由国盛证券研究所发布，内容涵盖金融工程、家电、计算机、纺织服饰等多个领域的行业分析与投资建议。重点围绕注册制改革对市场的影响、券商投资环境分析以及申菱环境与比音勒芬的投资价值评估，同时对多个行业的近期表现进行回顾与展望。

主要观点

注册制与大小盘轮动

• IPO监管政策对市值因子溢价有显著影响：当IPO监管较为宽松时，市值因子溢价相对较低甚至为负；当IPO收紧时，公司更倾向于通过并购重组实现上市，小盘股壳价值提升，市值因子通常呈现正收益。
• A股全面实行注册制改革：主板容量有望进一步提升，政策明确支持规模较大、业绩稳定的优质企业，有助于推动A股市场正向循环，市值因子溢价可能收窄。
• 风险提示：不同国家发展阶段不同可能导致结论适用性受限；估值、宏观和基本面等因素也会影响小盘溢价。

券商投资环境分析

• 券商行业受多因素影响：研究选取了货币、信用、经济、通胀、估值、资金、技术、情绪等8个维度共32个指标，用于分析券商行业的择时环境。
• 汇添富中证全指证券公司ETF：基金扩位简称为“证券指数ETF”，认购代码为560093，证券代码为560090，2023年2月13日至24日发售。
• 风险提示：本报告基于历史数据，不保证未来延续性；不构成对基金产品的推荐建议。

申菱环境（301018.SZ）投资分析

• 公司基本面稳健：传统主业表现良好，积极把握产业趋势，生产技术、客户资源、海外销售经验构成核心竞争力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.5/4.91亿元，同比增长64.1%/52.1%/40.1%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：下游客户需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、技术创新风险。

微软AI融合版Bing与ChatGPT落地

• 微软发布AI融合版Bing：推出四款基于ChatGPT的应用，GPT系列商用有望提速。
• 投资建议：建议关注金山办公（对标微软办公）、百度、科大讯飞、云从科技、拓尔思、海天瑞声、阿里、腾讯等技术公司，以及光云科技、同花顺、神思电子、宇信科技、高伟达、寺库、知乎、汉王科技等具备合作或场景优势的公司，以及机器人领域的三花智控、鸣志电器、绿的谐波、晶品特装、微创机器人。
• 风险提示：AI技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。

比音勒芬（002832.SZ）投资分析

• 公司卡位运动时尚优质细分赛道：具备差异化品牌优势。
• 盈利预测调整：预计2022-2024年归母净利润分别为7.20/9.39/11.75亿元，当前市值160亿元，对应2023年PE为17倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情持续超预期、宏观经济疲软、威尼斯品牌孵化不达预期、运动休闲消费市场景气度回落。

行业表现回顾

行业表现前五名（1月、3月、1年）

行业表现后五名（1月、3月、1年）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，不保证未来延续性。
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