20220715-山西证券-2022年6月经济数据点评_经济数据不及预期_收益率如何演化__9页_908kb

报告摘要

2022年6月经济数据整体表现不及市场预期，工业增加值、消费和房地产投资均出现不同程度的放缓，而基建投资保持较高增速。报告指出，尽管部分行业如汽车和交运设备表现出回暖迹象，但整体经济复苏仍面临较大阻力，尤其是消费端的恢复缓慢和房地产信心不足。

工业增加值：6月环比增长 $0.84%$，同比增速 $3.9%$，虽较5月有所回升，但低于wind一致预期的 $4.5%$。2016年以来，该增速仅次于2022年同期，显示工业恢复仍显乏力。
消费复苏：社会消费品零售总额同比 $-3.1%$，累计同比 $-0.7%$，恢复速度远低于2020年同期及正常年份。其中，汽车消费恢复至 $13.9%$，成为最大亮点，但其他消费品如食品、医药等增速下滑，显示消费信心不足。
房地产投资：房地产开发投资累计同比 $-5.4%$，降幅扩大，新开工面积、竣工面积和施工面积均出现明显下滑。尽管政策层面强调“保交楼、保民生、保稳定”，但房住不炒的基调未变。
基建投资：基建投资累计同比 $7.1%$，显示其仍是稳增长的重要手段。但受资金制约，四季度可能高位回落。
制造业投资：制造业投资累计同比 $10.4%$，显示其韧性较强，主要受出口和稳增长政策带动。
居民信心与就业：居民收入增速回落，消费支出增速低于收入增速，失业率虽有所下降，但结构性压力依然存在，尤其是青年失业率攀升至 $19.3%$，创历史新高。

经济数据：
- 工业增加值：6月同比 $3.9%$，环比 $0.84%$。
- 社会消费品零售总额：6月同比 $-3.1%$，累计同比 $-0.7%$。
- 固定资产投资：1-6月累计同比 $6.1%$，其中制造业投资 $10.4%$，基建投资 $7.1%$，房地产投资 $-5.4%$。
政策动向：
- 稳增长政策落地为主，缺乏增量政策。
- 房地产政策以“保交楼、保民生、保稳定”为核心，但房住不炒基调不变。
- 基建投资依赖政策性银行和商业银行贷款，资本金到位后三季度推力可能加速。
市场影响：
- 债市短期受益于经济弱复苏逻辑。
- 收益率中期或维持窄幅震荡，受多重变量影响。