OPEC+减产协议及G20能源部长会议的影响分析_21页_1mb

5月是原油市场的双重拐点

核心内容

2020年5月被视作原油市场的关键转折点，主要体现在供给端和需求端的双重变化。OPEC+达成减产协议，全球原油需求因新冠疫情而大幅下滑，这为市场带来了结构性的供需失衡，进而推动油价的底部震荡。分析师认为，随着欧美疫情的逐步控制，以及OPEC+减产政策的执行，原油市场有望在年底至明年年初迎来价格回升。

主要观点

• OPEC+减产协议：OPEC+在2020年4月12日达成减产协议，分三阶段执行，总减产规模达到970万桶/天，为历史上最大规模减产。减产协议的达成，意味着OPEC+重新确立了其作为石油卡特尔组织的地位。
• 新冠疫情对需求的冲击：疫情导致全球石油需求大幅下滑，预计2020年第二季度全球石油需求下降1500-2000万桶/天，远超OPEC+的减产力度，加剧了市场供过于求。
• 库存压力：由于全球原油库存冗余量约为10亿桶，且美国占据全球约40%-50%的可用库容，4月份库存将面临极限考验，部分国家可能出现胀库现象。
• 原油价格的锚点：全球主流石油公司及美国页岩油企业的生产成本基本在41-52美元/桶（完全成本）和15-21美元/桶（付现成本）之间，OPEC+难以通过价格战击败这些企业，因此油价难以快速回升。
• 市场拐点：分析师认为，原油市场可能在5月迎来两个拐点：供给端的减产执行和需求端的疫情可控。

关键信息

供给端

• OPEC+达成逐级减产协议，分三阶段进行，预计减产总量为1320-1470万桶/天。
• 减产联盟的重新形成将显著影响油价回升的速度和高度。
• 全球其他原油生产者和页岩油企业也可能因油价低迷而被动减产。

需求端

• 美国石油需求在3月和4月出现断崖式下滑，汽油和航煤需求下降尤为明显。
• 预计2020年第二季度全球石油需求降幅为15%-20%，即1500-2000万桶/天。
• 欧美疫情若在4月下旬或5月上旬出现拐点，将推动原油需求回升。

原油价格走势

• 布伦特原油价格在2020年4月1日跌至15.35美元/桶，为历史低位。
• 原油价格的回升将依赖于供需关系的改善，尤其是疫情控制和OPEC+减产的协同作用。
• 预计年底至明年年初原油价格有望重回50美元/桶。

投资建议

• 关注与油价关联度不高的标的：建议投资者利用当前的市场窗口，逐步配置与油价走势相关但关联度不高的标的。
• 重点标的：
  • 轻烃裂解相关：卫星石化、东华能源
  • 炼化企业：上海石化、华锦股份、恒力石化、荣盛石化
  • 煤制烯烃：宝丰能源
  • 受冲击较小：中海油服、海油工程
  • 化工板块：万华化学、华鲁恒升、扬农化工
  • 生活必需品相关：浙江医药、新和成、安迪苏、长青股份、利民股份、海利尔

风险分析

• OPEC+减产联盟破裂风险：若油价持续低迷，OPEC+可能无法维持减产协议，导致油价进一步下跌。
• 新冠疫情对经济影响超预期风险：若疫情无法有效控制，可能对全球经济和需求造成更长期的冲击，延迟油价回升。

评级体系

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

总结

5月是原油市场的关键节点，市场将迎来供给和需求的双重拐点。OPEC+减产联盟的重新形成和欧美疫情的控制将对油价产生重要影响。尽管当前油价仍处于低位，但随着供需关系的逐步改善，年底至明年年初油价有望回升至50美元/桶。投资者可关注与油价相关但关联度较低的标的，以把握市场变化带来的机会。同时，需警惕OPEC+联盟破裂及疫情超预期带来的风险。