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玉米月报总结（2021年03月01日）

核心内容

本报告分析了2021年3月玉米市场的供需情况、价格走势及未来展望，重点探讨了上游供给、下游需求、基差及价差、后期展望及策略等方面。

主要观点

• 供需双减震荡为主：当前玉米市场呈现供需双减的态势，价格震荡为主。
• 现货方面：售粮进度同比加快，基层余粮不足三成，3-4月余粮将继续上市，增加供应；临储小麦持续投放，抑制玉米价格上涨。
• 期货方面：05及09合约受非洲猪瘟影响短期承压，但长期供需缺口仍存在；进口优势不明显，需关注拉尼娜气候对南美和北美的影响。
• 策略建议：现货企业应以消耗前期库存为主，贸易企业考虑逐步出货；期货投资者建议观望。

关键信息

一、上游供给

1.1 新作玉米

• 售粮进度：截至2月19日，全国售粮进度73%，东北售粮进度74.93%，华北售粮进度71.82%。
• 产量与消费：预计2020/2021年度国内玉米产量2.65亿吨，同比增加400万吨；消费量2.93亿吨，同比增加1300万吨，需求缺口2800万吨。
• 农户售粮积极性：尽管台风影响收割进度，但高价格促使农户售粮积极性高，基层余粮已不足三成。

1.2 替代品小麦

• 政策影响：临储小麦持续投放，价格波动相对稳定，抑制玉米涨幅。
• 最低收购价：2021年小麦最低收购价1.13元/斤，对玉米价格形成支撑。
• 小麦替代玉米：在饲料配方中，小麦的替代性较强，尤其在玉米价格较高时。

1.3 玉米及替代品进口

• 进口成本：南港5月进口美玉米完税价2875元/吨，低于广东港价格，进口优势明显；美麦和高粱进口成本偏高，无替代优势。
• 进口量：2020年玉米进口量达1130万吨，远超年度配额720万吨；高粱进口量大幅增长，但尚未恢复至历史高位；大麦进口量增加，有助于补充玉米缺口。
• 替代效应：进口大麦完税价低于2500元/吨时，替代效应开始显现。

1.4 港口库存

• 库存变化：春节假期期间南北港口库存小幅下降，但同比增幅明显。
• 库存高位：随着基层余粮减少，新季播种前仍会不断流向市场，港口库存短期有望维持高位。
• 价格走势：北方港口玉米价格2980元/吨，广东港口价格2940元/吨，南北港贸易利润为-185元/吨。

二、下游需求

2.1 生猪养殖

• 产能恢复：2020年12月全国生猪存栏4.065亿头，同比增长30.96%；能繁母猪存栏4162万头，较2017年末恢复93.74%。
• 疫情影响：非洲猪瘟疫情复发，对生猪产能恢复构成压力，部分省份损失严重。
• 存栏增长：1月份生猪存栏环比增长3.5%-4%，2-4月份增幅缩窄，增速放缓。

2.2 深加工消费

• 淀粉消费：2019/2020年度玉米淀粉消费量2525万吨，同比减少189万吨；11月消费量240万吨，环比增长3.9%。
• 利润与开工：2月淀粉加工利润下降，开工率降至54.67%；3月开工率有望明显提升，提振玉米消费。
• 库存与价差：淀粉库存增加，下游与白糖价差缩窄，替代效应偏弱。

三、基差及价差

• 基差走势：锦州港二等玉米现货价对2105合约基差203元/吨，较前一月上涨7元/吨。
• 注册仓单：2月末注册仓单量78297张，较上月末减少15446张。

四、后期展望及策略

• 供给端：新作玉米继续上市，临储小麦投放抑制玉米价格上涨，进口优势不明显。
• 需求端：生猪存栏恢复预期存在不确定性，深加工需求受节后开工率提升影响，提振玉米消费。
• 重要变量：非洲猪瘟疫情、进出口政策、天气变化。

结论

玉米市场在2021年3月呈现供需双减的震荡格局，现货市场供应逐渐增加，临储小麦投放抑制玉米价格上涨，期货市场短期承压，但长期供需缺口仍需关注。策略上建议现货企业以消耗库存为主，期货投资者保持观望。需密切关注非洲猪瘟疫情、进出口政策及拉尼娜气候对市场的影响。