20180325-安信证券-新三板IPO策略（系列十一）_富士康过会_A股迎_独角兽_时代_17页_770kb

新三板企业IPO情况与富士康过会分析总结

核心内容

2018年3月，A股市场迎来多家企业IPO过会，其中富士康作为一家营收达3500亿的“独角兽”企业，成为本月IPO过会的亮点。富士康从提交招股书到审核结束仅用时36天，刷新了A股IPO速度记录。同时，发审委对新三板企业IPO审核趋严，整体通过率维持在约48.49%，且存在多项被否原因。

主要观点

1. IPO审核趋严
   自2017年9月“大发审委”上任以来，IPO审核趋势更加严格，整体通过率约为52.90%，新三板企业IPO通过率约为48.49%。审核重点包括持续盈利能力、关联交易、三类股东、规范运营和毛利率异常等问题。

2. 富士康的IPO亮点
   富士康作为传统制造业巨头，成功实现从代工企业向工业互联网企业的转型，其IPO过会时间极短，被视为A股市场“独角兽”IPO的开端。富士康的营收规模和市场影响力使其成为A股市场的重要参与者。

3. 被否企业原因分析
   从被否企业来看，持续盈利能力不足是首要问题，占比高达53%。此外，关联交易、三类股东、规范运营问题和毛利率异常也是被否的主要原因。

4. IPO净利润门槛提升的潜在影响
   若IPO净利润门槛提高至三年净利润总和一个亿，将对新三板企业产生较大影响。预计不符合条件的企业将面临撤回申请或接受现场检查的风险，进一步加剧“撤回潮”。

关键信息

1. 三月IPO情况一览

• 总上会企业：6家
• 通过企业：5家（科沃斯、亚普汽车、文灿股份、南京证券、富士康）
• 通过率：83.33%
• 上市板：全部为上交所主板
• 新三板企业：2家（文灿股份、南京证券），均通过

2. 发审委关注重点指标

• 持续盈利能力：8家被否企业主要因持续盈利能力不足
• 关联交易：3家被否企业因关联交易问题
• 三类股东：2家被否企业因存在三类股东
• 规范运营问题：1家被否企业因规范运营问题
• 毛利率异常：1家被否企业因毛利率异常

3. 富士康IPO详情

• IPO时间：2018年3月8日通过审核
• 主承销商：中金公司
• 募集资金：约272.53亿元，拟发行19.6953亿股，发行价约13.84元
• 营收：2017年达3500亿元，在A股排名前15
• 研发费用：占营收比例从2015年的1.75%提升至2017年的2.24%
• 主要问题：
  • 关联交易：需说明关联交易的必要性、定价机制及减少措施
  • 资产负债率：2017年资产负债率显著增长，存在财务风险
  • 人力成本：人均成本高于人均利润，影响盈利能力

4. 新三板企业IPO排队情况

• 当前排队企业：127家
• 已过会待挂牌：8家（文灿股份、福达合金、南京证券、伯特利、沃格光电、长江材料、新产业生物、泰林生物）
• 被暂缓表决：1家（明德生物）
• 三月新增辅导企业：5家（唐人影视、多想互动、华语传媒、田野股份、鑫众科技）

风险提示

• 政策风险：IPO审核趋严，净利润门槛提升可能影响企业IPO进程
• IPO整体过会率偏低：新三板企业整体通过率较低，需关注其持续盈利能力及合规性问题

结论

富士康的IPO过会标志着A股市场开始重视“独角兽”企业，尤其是传统制造业向新经济转型的公司。然而，IPO审核趋严及净利润门槛提升可能对新三板企业造成较大影响，导致更多企业选择撤回申请或继续留在新三板。企业需重点关注持续盈利能力、关联交易、规范运营及毛利率异常等问题，以提高IPO成功率。