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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了全球及中国主要市场的近期表现，分析了宏观经济与行业动态，并对部分公司进行了首次覆盖评级。整体来看，市场在政策变化、技术趋势及资金流动等因素的影响下呈现分化格局，投资者需关注不同板块的估值与业绩变化，把握市场机会。

全球市场表现

中国股市

• 整体表现：中国股市上涨，港股医疗保健、必选消费与信息科技板块领涨。
• 资金流向：南向资金净买入33.7亿港元，腾讯、阿里与中海油获净买入较多；中移动、地平线机器人与中芯国际被净卖出。
• A股表现：商贸零售、综合与轻工制造涨幅最大，银行、电子与煤炭板块下跌。
• 汇率波动：人民币兑美元在7.035附近波动。

美股表现

• 整体趋势：美股上涨，信息技术、工业与医疗保健板块领涨，公用事业、必选消费与房地产跑输。
• 市场影响：TikTok协议消息推动甲骨文上涨，带动AI股和芯片股走高；特斯拉全周上涨近5%。
• 政策影响：OpenAI计划最多募资1,000亿美元，软银承诺300亿美元并出售英伟达股份筹资。

其他市场

• 日本市场：日本央行全票通过加息25基点，预计明年可能再加息一次，日本10年国债收益率自1999年来首次升破2%。
• 欧洲市场：法国预算案谈判破裂，30年国债收益率创2009年来新高；纽约联储主席称不急于降息，11月CPI数据失真，美债收益率加速回升。
• 全球债市：日本央行加息后，全球债市价格齐跌。

宏观经济分析

美国经济

• 通胀趋势：11月CPI和核心CPI增速大幅放缓，显著低于市场预期；食品、能源、核心商品和核心服务价格环比增速均下降。
• 数据失真：11月通胀数据因转结填补方式失真，预计偏差将在未来3-4个月回补，12月通胀可能反弹。
• 美联储政策：市场反应平淡，预计此次数据对美联储决策影响较小，12月数据对1月议息会议影响更大。我们维持联储明年6月降息1次的判断。

行业点评

中国医药行业

• 市场表现：MSCI中国医疗指数年初至今累计上涨51.9%，跑赢MSCI中国指数24.3%。
• 近期回调：医药板块近期回调14%，主要因估值与预期的再平衡。
• 行业展望：2026年创新药出海趋势将延续，重点关注已出海管线的临床进展与数据兑现。
• 政策影响：《生物安全法案》对中国CXO企业影响有限，因其未波及Medicaid和Medicare采购，且关联方定义明确。
• 投资建议：推荐买入三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

首次覆盖分析

九方智投（9636 HK）

• 公司简介：中国领先的在线投资决策解决方案提供商，采用“投顾+MCN”商业模式，承接A股新股民入市红利。
• 市场表现：公司股价呈高Beta属性，与A股市场成交额相关系数达78%。
• 行业趋势：新媒体生态下流量生成范式转向“内容驱动”，公司具备增量获客能力、优质内容供给和高频客群交互平台优势。
• 财务预测：预计2025-2027年总收入年复合增长率为18%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价65港元，对应FY25/26E市盈率25/22倍。

投资评级标准

风险提示与免责声明

• 本报告所提及投资可能涉及重大风险，过往表现不代表未来结果。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 报告信息可能不准确或不完整，基于公开信息编写，不承担相关法律责任。
• 报告可能包含利益冲突，投资者需注意客观性问题。
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联系信息

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