20240630-东吴证券-策略周评_年初以来ETF流入的节奏_结构和对定价权的影响_7页_544kb

ETF资金对A股市场的影响分析

核心观点

近年来，ETF基金规模持续扩张，成为A股市场重要增量资金。2024年上半年，ETF净流入接近4000亿元，显著提升了市场活跃度，尤其在宽基ETF放量时期，对指数形成托底效应。同时，银行板块成为ETF资金重仓标的，其成交占比显著低于市值占比，体现了明显低配状态。

ETF资金的特点

• 规模持续扩大：截至2024年一季度，中国ETF持股市值近两万亿元，较去年同期增长超6000亿元，占A股市场重要地位。
• 增量效应明显：2024年上半年ETF净流入4000亿元，其中仅一季度就达3000亿元，成为推动市场稳定的关键力量。

银行板块的表现

• 资金推动与低配现象：银行板块总市值大幅增长，但成交金额占比偏低，构成低配状态，导致小量资金即可对其形成较大力度拉动。
• ETF重仓推动股价上涨：由于银行是ETF主要标的，近期部分银行个股出现新高。

市场风格变化与增量资金的影响

• 风格转换由资金主导：近年来的风格变更（如大盘、银行等权重板块崛起）均源于不同类型增量资金入场。
• 中长期资金指向大盘个股：政策支持下，险资、社保基金等逐步提高权益投资，推动“中大盘”风格确立。预计未来持有型资金进入将加强此趋势。

数据支持

• 历史对比：曾有“杠杆资金”、“外资”、“公募基金”等多样化增量主体触发市场结构改变。
• 低估值有效性：2022-2023年降息及估值调整背景下，小微盘显著跑赢，当前预计中大盘风格仍将主导。

政策引导方向

• 鼓励长期资金入市帮助平抑波动。
• “新国九条”政策提升资产质量和机构行为监管，进一步强化基于基本面的大盘核心资产偏好。

风险提示

• 国内经济复苏低于预期
• 海外货币政策与通胀波动
• 地缘政治与政策执行风险