20210309-光大证券-2021年2月份债券托管量数据点评_债券托管量增速放缓_9页_677kb

报告摘要

债券托管量及债市杠杆率分析总结（2021年2月）

核心内容概览

2021年2月末，中债登和上清所的债券托管总量合计为102.69万亿元，环比净增0.42万亿元，增速有所放缓。其中，上清所托管量环比净增0.41万亿元，而中债登仅净增0.01万亿元，显示市场主要增量集中在上清所。

主要观点

1. 债券托管量变化趋势

国债托管量环比上升：全国性商行净增616亿元，存款金融机构合计净增684亿元，境外机构继续净增持，净增618亿元。
政金债托管量环比净减：主要由全国性商行（净减909亿元）和非法人类产品（净减870亿元）减持带动，外资银行、农商及农合行、信用社、保险机构和境外机构则为增持主体。
地方债托管量变化：存款类机构（含信用社）仍为主要持有者，占比达88.52%。非法类产品和保险机构对地方债净增持，分别净增60亿元和64亿元，而证券公司则净减31亿元。
信用债托管量：
- 企业债托管量基本维持上月水平，非法类产品净减134亿元。
- 中期票据托管量环比上升，城商行为增持主体，净增82亿元。
- 短融和超短托管量环比上升，非法类产品和保险机构为主要增持机构。
- 非公开定向工具存量为2.2万亿元，非法类产品占比69.08%，存款类金融机构占比20.91%。
- 资产支持证券存量为2.22万亿元，存款类金融机构占比63.15%，非法类产品占比30.58%。
同业存单托管量：环比净增3685亿元，农商行和非法类产品为增持主体，分别净增1105亿元和2642亿元，而政策性银行、城商行和全国性商行则减持。

2. 债市杠杆率观察

债市杠杆率：环比下降0.3个百分点至106.86%。
质押式回购余额：为4.77万亿元，环比净减0.2万亿元。
分机构杠杆率：
- 非法类产品杠杆率环比下降1.86个百分点至117.89%。
- 证券公司杠杆率环比上升1.19个百分点至207.9%。
- 其他机构杠杆率相对稳定，如外资银行为112%，城商行为115%，农商行为109%等。

关键信息

1. 主要投资机构持债情况

非法类产品：对利率债和信用债总体表现为减持，仅小幅增持地方债和短融超短，大幅增持同业存单。
证券公司：整体表现为减持，虽小幅增持企业债和中期票据，但对其他券种均减持。
保险机构：整体表现为增持，仅减持企业债和同业存单。
存款类金融机构：对除政金债外的所有券种均表现为增持，尤其是国债、地方债和同业存单。
城商行：整体表现为净减，主要减持国债、政金债和同业存单。
农商行：整体表现为净增，大幅增持政金债和同业存单。
境外机构：持续净增持，重点在国债和政金债，小幅增持地方债、企业债、中票、短融和超短，对同业存单净减。

2. 债券市场结构

国债：全国性商行和存款金融机构为主要增持机构。
地方债：存款类机构占比高达88.52%，非法类产品和保险机构为增持主体。
政金债：外资银行、农商行、信用社、保险机构和境外机构为增持主体。
信用债：非法类产品、保险机构、证券公司等对不同券种有不同表现。

3. 市场动态与影响因素

债券托管量增速放缓，反映出市场参与者对债券的配置意愿有所下降。
非法类产品对利率债和信用债的偏好下降，可能与市场风险偏好变化或流动性需求有关。
境外机构持续增持国债和政金债，显示对国内债券市场的信心。
城商行和农商行在持债结构上呈现明显差异，城商行减持，农商行增持，可能与机构自身资产配置策略及监管政策有关。

总结

2021年2月，债券市场整体托管量小幅增长，但增速放缓。国债和地方债为主要增长点，而政金债和企业债则出现净减。非法类产品对债券市场整体呈现减持趋势，但对地方债和同业存单有小幅增持。证券公司和保险机构在持债策略上表现差异明显，前者减持，后者增持。债市杠杆率继续下降，反映市场融资需求减弱或风险偏好降低。整体来看，市场参与者行为分化明显，需关注政策变化和市场环境对债券配置的影响。

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