核心内容
力量钻石（301071.SZ）在2022年第一季度实现净利润预告增长127.89%-152.40%，预计为0.93-1.03亿元，扣非归母净利润增长128.71%-154.12%。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.4/6.6/9.5亿元，对应EPS分别为7.3/10.9/15.7元，当前股价对应PE分别为36.2/24.4/16.9倍。
主要观点
- 业绩高增：2022Q1净利润大幅增长，主要得益于培育钻石销售占比提升和工业金刚石供不应求带来的价格上涨。
- 行业高景气：培育钻石行业仍处于高景气阶段，渗透率预计持续提升，同时天然钻石价格上涨进一步支撑培育钻石需求。
- 募投扩产：公司拟通过定增募资不超过40亿元，用于建设“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”和“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”，预计新增压机数量约1800台，长期产能可达2500-3000台。
- 技术优势：公司通过外采+关键部件自主组装+设备加工线的组合方式快速扩产，同时加大研发投入，提升工艺水平。
- 估值合理：公司PE和PB均呈现下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的预期较为乐观。
关键信息
2022Q1业绩亮点
- 净利润：0.93-1.03亿元，同比增长127.89%-152.40%
- 扣非归母净利润：0.9-1.0亿元，同比增长128.71%-154.12%
- 毛利率：64.8%
- 净利率：49.1%
- ROE：33.0%
未来业绩预测
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2022E |
9.00 |
4.42 |
7.32 |
36.2 |
| 2023E |
13.21 |
6.56 |
10.87 |
24.4 |
| 2024E |
18.62 |
9.46 |
15.68 |
16.9 |
产能与市场策略
- 现有压机数量：约700台，产能利用率超过95%
- 募投新增压机：约1800台，长期产能预计达2500-3000台
- 扩产方式：外采+关键部件自主组装+建设设备加工线
- 市场份额：有望进一步提升，受益于行业高景气和产能扩张
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 培育钻石需求不及预期
- 市场竞争加剧
财务摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
376 |
702 |
804 |
1278 |
1731 |
| 非流动资产 |
419 |
721 |
1149 |
1599 |
2164 |
| 资产总计 |
795 |
1424 |
1953 |
2877 |
3895 |
| 流动负债 |
276 |
354 |
493 |
807 |
964 |
| 负债合计 |
350 |
465 |
612 |
941 |
1103 |
| 归属母公司股东权益 |
445 |
958 |
1340 |
1936 |
2792 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
245 |
498 |
900 |
1321 |
1862 |
| 归母净利润 |
73 |
240 |
442 |
656 |
946 |
| EBITDA |
111 |
321 |
571 |
845 |
1213 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
100 |
288 |
223 |
1181 |
720 |
| 投资活动现金流 |
-93 |
-515 |
-390 |
-557 |
-719 |
| 筹资活动现金流 |
1 |
272 |
-43 |
-34 |
-64 |
| 现金净增加额 |
8 |
45 |
-210 |
589 |
-63 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
43.6% |
64.1% |
64.8% |
65.2% |
66.2% |
| 净利率 |
29.8% |
48.1% |
49.1% |
49.7% |
50.8% |
| ROE |
16.4% |
25.0% |
33.0% |
33.9% |
33.9% |
| ROIC |
12.8% |
21.7% |
29.6% |
31.0% |
31.4% |
| 资产负债率 |
44.0% |
32.7% |
31.4% |
32.7% |
28.3% |
| 净负债比率 |
-5.7% |
-13.6% |
7.1% |
-24.4% |
-14.2% |
| 每股收益（摊薄） |
1.21 |
3.97 |
7.32 |
10.87 |
15.68 |
| 每股经营现金流（摊薄） |
1.66 |
4.77 |
3.70 |
19.56 |
11.92 |
| 每股净资产（摊薄） |
7.37 |
15.87 |
22.20 |
32.07 |
46.25 |
| P/E |
219.2 |
66.8 |
36.2 |
24.4 |
16.9 |
| P/B |
35.9 |
16.7 |
11.9 |
8.3 |
5.7 |
| EV/EBITDA |
287.4 |
98.7 |
56.2 |
37.2 |
26.0 |
总结
力量钻石在2022Q1业绩表现强劲，净利润和归母净利润均实现显著增长。公司通过募投项目扩大产能，提升技术工艺，增强市场竞争力。行业高景气为公司业绩提供了良好支撑，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值指标逐步改善。公司目前维持“买入”评级，但需关注产能扩张和市场需求变化等潜在风险。
