20231213-华创证券-_债券深度报告_2024年利率债年度投资策略_波澜不惊_更加极致_61页_7mb

报告总结

2024年债券市场展望报告指出，经济内生动能偏弱，政策稳增长诉求较强，利率债将呈现“低趋势、窄波动”特征，10年期国债收益率波动区间预计为25%-28%。机构需把握波段交易、利差压缩机会，挖掘高票息资产。

经济展望

• 基本面：弱修复为主，出口边际改善，投资中基建靠前发力，地产下行惯性仍在，消费达“新平衡”。
• 政策：财政积极前置，货币政策配合宽信用，全年增速目标或在5%左右。

货币政策与流动性

• 宽松环境延续，总量工具（降准）、价格工具（降息）有空间，资金分层压力持续。
• 季节性缺口及结构性工具（如再贷款、PSL）影响流动性边际变化。

机构行为与供需

• “结构性资产荒”延续，信用债供给充裕，利率债久期拉长，高票息资产稀缺，非银机构利差压缩压力大。
• 化债推进可能挤压银行配债空间，中小行“缺资产”问题凸显。

投资策略

• 趋势与波段：债市窄幅震荡，交易节奏快，快进快出。
• 期限与品种：短端国债偏离资金定价，配置价值凸显；30年国债利差压缩空间有限；政金债利差或进一步收窄，高票息品种受青睐。
• 信用与利差：信用债利差压缩逻辑延续，可适度下沉银行二永债，关注优质城商行。

核心观点
2024年利率债或呈现“低趋势、窄波动”，策略需兼顾配置与交易思维，关注政策脉冲机会，把握波段交易和利差压缩节奏。

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