20151011-安信证券-中泰桥梁-002659.SZ-公司深度分析_华丽蜕变国企分享资源红利_切入国际教育领域或成行业黑马_33页_1mb

报告摘要

中泰桥梁转型国际教育行业分析总结

核心内容

中泰桥梁（002659.SZ）是一家在桥梁钢结构领域具有国家一级资质的龙头企业，但近年来因宏观经济下行和行业属性限制，主营业务发展进入瓶颈期。为寻求新的盈利增长点，公司于2015年5月启动非公开发行，募集17.5亿元用于建设国际学校项目，同时完成第一大股东变更，成为海淀区国资委旗下唯一教育上市平台，实现从民营企业向国有企业的华丽蜕变。

主要观点

主营业务瓶颈：公司原主营业务（桥梁钢结构）受宏观经济下行和人工成本上涨影响，盈利能力下滑，营收波动较大。
转型国际教育：通过定增引入八大处控股等投资者，公司计划投资建设国际学校，预计5年后实现100%入学率，年均可实现净利润4.3亿元，成为公司新的盈利增长点。
政策支持：2015年1月国务院通过教育法、高等教育法、民办教育促进法修正案草案，允许兴办营利性民办学校，为民办教育发展带来新的机遇。
市场需求增长：随着高净值人群增加、留学需求上升及外籍人口增长，国际学校市场需求旺盛，供给远低于需求，市场缺口预计持续存在。
教育行业前景：中国教育市场规模庞大，预计到2017年将接近8.5万亿元，其中基础教育市场规模预计持续增长，国际学校作为民办教育的重要分支，发展潜力巨大。
国资背景优势：公司成为海淀区国资委旗下唯一教育上市平台，将受益于区域教育资源优势，具备较强的资源整合能力。

关键信息

公司概况

公司主营桥梁钢结构的制作、运输、安装及相关技术服务。
2015年5月通过非公开发行募集17.5亿元，其中12亿元用于国际学校建设。
公司第一大股东变更为八大处控股，实际控制人变更为海淀区国资委。

财务表现

指标	2013（百万元）	2014（百万元）	2015E（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）
营业收入	665.5	832.8	608.2	978.7	1,550.1
净利润	-62.8	12.9	13.0	90.0	187.2
每股收益（元）	-0.14	0.03	0.03	0.20	0.41
市盈率（倍）	-118.0	572.3	569.2	82.3	39.6
市净率（倍）	12.6	12.3	9.7	8.8	7.3
净利润率	-9.4%	1.6%	2.1%	9.2%	12.1%
ROIC	-4.5%	3.8%	3.7%	13.0%	11.0%

市场与政策

国际学校市场：2013年国内国际学校数量为22所，2015年增至338所，复合增长率达25%。
政策破冰：2015年1月国务院通过相关法律修正案，允许兴办营利性民办学校，为民办教育打开发展空间。
教育需求：高净值人群及外籍人口的增长将推动国际学校需求持续上升，预计2017年国际学校招生人数将达24.5万人。

资源优势

海淀区教育资源优势：海淀区是北京教育重镇，拥有丰富的教育资源，公司可借助国资背景和区域优势，拓展教育产业。
教育资产注入预期：公司将成为海淀区国资委旗下唯一教育上市平台，优质教育资源注入预期强烈。

风险提示

经济下行压力：宏观经济下滑可能对公司的资金链造成影响。
高端教育需求下降：如果高净值人群或留学需求减少，将影响国际学校市场。
转型进程低于预期：如果国际学校建设进度缓慢，可能影响公司盈利预期。

结论

中泰桥梁通过定增转型国际教育，背靠海淀区国资委，有望借助国资背景和区域教育资源优势，实现教育产业的快速发展。国际学校市场需求旺盛，政策支持和高净值人群增长为公司带来广阔的发展空间。然而，公司仍需面对宏观经济波动、高端教育需求变化及转型实施进度等风险。整体来看，公司转型国际教育具有较大的发展潜力，未来或成为行业黑马。

展开完整摘要