20250312-浙商证券-锡行业2025Q1前瞻_锡_关注缅甸复产反转机会_8页_455kb

锡行业2025Q1前瞻总结

核心内容

本报告分析了2025年第一季度锡行业的前景，重点聚焦于缅甸佤邦矿山复产的潜在影响，以及刚果金地区锡矿供给变化和下游需求增长对锡价的推动作用。整体行业评级为“看好”，认为锡价在缅甸复产后可能迎来反转机会。

主要观点

• 缅甸停矿影响已显现：自2023年8月佤邦全面停矿以来，缅甸锡精矿出口量大幅下降，2024年我国从缅甸进口锡精矿同比减少58%，进口量为7.6万吨，较2023年减少约10.5万吨。
• 缅甸复产预期增强：佤邦已公布办理采矿证的具体流程，预计2025年将实现复产，若一季度或二季度宣布复产，年内将带来锡供给增量。
• 刚果金锡供给或超预期收缩：由于“M23运动”冲突影响，刚果金部分锡矿区域出现不稳定，Alphamin Resource公司股价下跌，反映市场对其锡矿供应的担忧。
• 下游需求有望提振：AI与算力需求的上升，以及光伏、新能源汽车等行业的持续景气，可能推动锡需求增长，形成新的价格支撑。
• 锡价走势展望：随着缅甸复产预期逐渐兑现，市场利空逐步消化，锡价有望从“强预期弱现实”转向“供需双驱动”，进入上行阶段。

关键信息

• 缅甸停矿时间：2023年8月1日起全面停矿，至今未复产。
• 缅甸复产进展：佤邦已发布采矿证办理流程，预计2025年复产。
• 2024年进口数据：
  • 从缅甸进口锡精矿：7.6万吨（同比-58%）
  • 从国外进口锡矿：15.9万吨（同比-36%）
• 刚果金局势：受“M23运动”影响，部分矿区面临供应风险，Alphamin Resource股价下跌。
• 需求端变化：AI、光伏、新能源汽车等下游行业需求可能超预期，带动锡价上行。
• 投资建议：坚定看多缅甸复产带来的反转机会，同时关注刚果金供给变化和需求端的潜在增长。

风险提示

1. 缅甸复产进度超预期：若缅甸提前复产，可能导致锡供应增加，抑制价格。
2. 下游需求不及预期：若AI、新能源等需求增长不及预期，可能对锡价形成下行压力。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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