20240317-国盛证券-煤炭开采行业周报_建材类需求疲软是下跌主因_摔得越重_弹得越高_17页_2mb

煤炭行业周报核心总结

行业表现回顾
中信煤炭指数本周下跌73.4%，显著跑输沪深300指数，位列板块跌幅榜第30位。整体市场情绪悲观，煤价持续下行。

动力煤分析

• 价格与供需：本周动力煤价加速下跌，核心矛盾在于建材需求恢复缓慢。下游电耗季节性回落、非电用煤需求疲软（尤其水泥、钢材等），导致港口贸易商出货不畅，价格周环比下跌33元/吨至883元/吨。
• 供应端：安全检查严格，除部分检修外，多数煤矿生产正常，供应平稳，但安全压力可能限制增量。
• 展望：非电需求仍是主要矛盾，煤价止跌需等待价格回调至低位引发产能主动收缩。

焦煤与焦炭分析

• 焦煤：供应因事故和安全检查收缩，库存连续去化，价格周环比跌100元/吨至1950元/吨。需求端钢、焦利润压缩，原料采购谨慎。长期或呈“V型”走势，4月或触底，但需关注钢材需求恢复及山西“三超”整治对产量的影响。
• 焦炭：供需双弱，利润持续承压，吨焦盈利-107元。库存去化依赖需求转暖，焦企限产可能导致供应收缩，焦炭价格仍有下探空间。

供给与政策因素

• 产量：安全形势严峻，2023年煤矿百万吨死亡率同比上升114%。2024年山西严控煤矿超能力生产，理论计算全年产量可能需压减4900-5000万吨。
• 进口与替代：进口煤管控常态化，国内供给增量有限，“十四五”煤炭主体地位不变。

投资策略

• 短期：推荐“煤电一体化”企业（如新集能源、中国神华）。
• 中长期：关注焦煤板块（晋控煤业、陕西煤业等）、高分红标的（神华、潞安环能）。
• 风险：政策限产、需求不及预期、进口增加。

风险提示

• 国内产量释放超预期、下游需求恢复缓慢。

核心结论
煤炭价格下跌主因非电需求疲软，当前矛盾在于建材需求恢复速度。安全检查限制供给增量，库存去化及利润压缩反映终端不及预期。长期供需格局向好，但需关注政策与需求拐点。