20211218-中国银河-宏观经济2022年年报_范式变化之年_美联储收紧与中国经济变革_30页_3mb

宏观动态报告总结：2022年范式变化与经济展望

核心内容

2022年是全球经济适应新冠疫情变化的一年，各国对疫情的应对能力增强，但疫情对经济的影响仍未结束。全球通胀可控，但物流成为主要痛点，美国通胀达到高点，预计逐步回落，而中国通胀预期加速，但主要受猪周期和极端天气影响。美联储2022年开启加息，导致全球利差变化，新兴市场国家面临资金流动风险。中国经济增长目标转向结构转型，房地产行业逐渐弱化，新型基建和三新经济成为重点。碳中和成为基本国策，但供给冲击弱化，价格中枢上移。2022年经济将呈现前低后高态势，稳增长重回主位。

主要观点

• 疫情适应：全球对新冠疫情的抗击能力增强，但疫情对经济的影响仍未结束，2022年仍是与病毒共存的一年。
• 通胀可控：全球通胀未失控，物流和产业链扭曲是主要因素，各国通胀原因不同，美国通胀高但可控。
• 美联储加息：美联储加快缩减购债并加息，新兴市场国家面临资金撤离风险，黑天鹅事件频发。
• 中国经济转型：经济增长目标转向结构优化，房地产行业需健康发展，新型基建和三新经济成为重点。
• 碳中和影响：碳中和是长期目标，供给冲击弱化，价格中枢整体上移，但市场波动可能减少。

关键信息

• 疫情控制：全球疫苗注射率提升，但疫情仍可能反复，影响经济。
• 通胀影响：美国通胀高点已至，但尚未回落，中国通胀主要受猪周期和天气影响。
• 美联储政策：2022年加息3次，全球利差变化，新兴市场面临资金流出风险。
• 中国经济目标：减少贫富差距、推动科技创新、发展三新经济、降低社会能耗。
• 房地产政策：土地制度和房地产税试点开始，房地产行业需健康发展，政策支持商品房开发。
• 碳中和与供给冲击：碳中和是长期目标，供给冲击弱化，价格中枢上移，但极端波动减少。

一、2022年是适应变化的一年

• 疫情适应：全球对新冠疫情的应对能力增强，但疫情仍在影响经济。
• 新产业蓬勃发展：如基因药品、远程办公、智能化设备等。
• 全球化受挫：保护主义和孤立主义兴起，影响全球贸易和合作。
• 政策调整：中国政策层对过激政策进行纠偏，更注重细节化操作。
• 经济托底：稳增长重回主位，货币宽松成为必然选择。

二、范式变化：新冠疫情消退

• 疫情分阶段影响：经济停滞阶段和物流阻碍阶段，疫情对经济的影响持续。
• 全球经济复苏：各国逐步开放边境，带动消费和相关行业复苏。
• 物流影响通胀：物流紧张和产业链扭曲是通胀主要因素，但逐步缓解。

三、范式变化：通胀决定因素的变化

• 全球通胀未失控：通胀走高主要由于供给瓶颈和物流问题，但需求恢复速度较快。
• 美国通胀情况：美国通胀高点已至，但核心CPI仍上升，加息成为必然选择。
• 中国通胀原因：主要受猪周期和极端天气影响，核心CPI小幅下滑，央行仍保持宽松。
• 新兴市场通胀分化：部分国家通胀高，如巴西、土耳其，但多数国家相对平稳。

四、范式变化：美联储收缩

• 美联储加息进程：2022年加息3次，经济和通胀高企推动加息。
• 美元升值影响：美元强势导致新兴市场货币贬值，资本外流风险加大。
• 黑天鹅频发：如土耳其里拉贬值、巴西雷亚尔汇率下跌，新兴市场国家脆弱性显现。

五、范式变化：中国经济增长变化

• 经济目标转变：从高速增长转向高质量发展，注重结构转型。
• 供给侧压力：产能受限，价格中枢上移，但供给冲击减弱。
• 出口情况：2021年出口高增长，2022年增长难度加大，出口结构优化。
• 房地产行业：政策支持商品房开发，但房地产投资增速下滑，需时间恢复。
• 碳中和政策：双控向碳排放总量和强度双控转变，能源结构优化。

风险提示

• 新冠疫情再暴发：可能影响经济复苏。
• 通胀失控风险：部分国家可能面临通胀压力。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：(8610) 83574134，xudongshi@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130515030003

特别感谢

• 于金潼