深度报告-20260419-开源证券-电力设备行业深度报告_东南亚电动化专题（一）_政策与市场共振_Vinfast放量在即_21页_2mb

电力设备行业分析：东南亚电动化趋势与Vinfast发展

核心内容

本报告分析了2026年东南亚地区电动车市场的发展趋势及Vinfast在该地区的领先地位，并指出其对产业链相关企业的投资机会。整体来看，东南亚国家正加速电动化转型，政策支持与能源成本上升共同推动了电动车市场的发展。

主要观点

• 能源成本上升：中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，推高了全球能源成本，东南亚国家由于高度依赖中东进口石油，能源安全面临挑战。
• 政策支持：各国政府通过税收优惠、补贴政策、禁摩令等手段推动电动车市场发展。
• Vinfast崛起：作为越南最大私营企业集团Vingroup旗下的品牌，Vinfast在电动车市场表现出强劲增长，计划扩大产能并拓展海外市场。
• 产业链受益：Vinfast的扩张带动了电池、电驱动系统、电源系统、充电基础设施等环节相关企业的成长。

关键信息

东南亚电动化趋势

• 能源成本上升：全球能源成本因霍尔木兹海峡航运受阻而上升，印度、越南等国家能源储备不足，推动电动化转型。
• 市场增长：2022-2025年，东南亚五国汽车销量从700万辆增至800万辆；摩托车销量从2740万辆增至3400万辆。
• 电动化渗透率：2025年，越南新能源车渗透率已达 $34%$ ，印度仅 $4%$ ，泰国 $23%$ ，印尼 $13%$ ，菲律宾 $6.8%$ 。电动两轮车方面，越南渗透率 $24%$ ，印度 $6%$ ，其他三国低于 $3%$ 。
• 新能源车销量：2025年，越南和印度新能源车销量均接近20万辆，是东南亚五国中最高的。

各国政策支持

• 越南：对BEV提供 $100%$ 购置税减免及特别消费税优惠；河内市将于2026年7月起实施禁摩令，推动电摩销量增长；Vinfast提供免费充电服务，提升消费者接受度。
• 印尼：要求车企分阶段提升本地化率，2026年需达 $40%$ ，2027年提升至 $60%$ ；取消CBU整车进口关税豁免，但保留CKD税收优惠；要求生产商1:1生产本地化电动车。
• 泰国：通过EV3.0激励计划推动本地电车制造，2026年将切换至EV3.5计划，降低BEV补贴，提高进口车消费税。
• 印度：通过SPMEPCI和PLI-Auto计划推动本地投资和零部件生产；对电动车维持 $5%$ 的低税率，燃油车为 $18%$ 。
• 菲律宾：对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税，目标到2030年累计装机245万辆电动车。

Vinfast发展情况

• 销量增长：2022年销量仅0.7万辆，2025年销量达19.7万辆，同比增长 $102%$ ；2026年指引销量至少30万辆，同比增长 $52%$ 。
• 电动两轮车增长：2025年电动两轮车销量40.6万辆，同比增长 $470%$ ；2026年指引销量至少100万辆，同比增长 $2.5$ 倍。
• 产能扩张：2025年在越南河静、印度、印尼新增3座工厂，2026年将继续拓展亚洲经销商网络，计划进入泰国、马来西亚等市场。
• 产品布局：2026年将推出下一代车型平台，包括VF6、VF7等新车型。

受益标的

• 博力威：电动两轮车电池供应商，2025年营收27.35亿元，同比增长 $48.3%$ 。预计受益于Vinfast电动两轮车销量增长。
• 安乃达：电动两轮车电驱动系统供应商，拥有越南本土工厂，2025年上半年工厂正式投产。
• 英搏尔：Vinfast车载电源供应商，2026年一季度营收10.9亿元，同比增长 $99.2%$ 。归母净利润0.6亿元，同比增长 $430.8%$ 。推荐评级为“买入”。
• 中光防雷：磁性元器件供应商，产品通过Vinfast验证，推荐评级为“买入”。
• 宏发股份：与Vinfast建立合资公司，共同建设越南工厂，2025年新能源控制模块产品发货3.8亿元，同比增长翻倍。推荐评级为“买入”。
• 优优绿能：充电模块供应商，受益于东南亚等新兴市场电动化，推荐评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济不及预期：影响新能源车和电动两轮车销量。
• Vinfast销量不及预期：可能影响供应链相关企业的业绩。
• 东南亚电动化进展不及预期：导致电动化渗透率提升缓慢，影响整体市场表现。

图表与数据来源

• 图表：包括各国新能源车销量、渗透率、Vinfast销量指引、税收政策变化等。
• 数据来源：IEA、VAMA、ICCT、PwC、Vinfast公告、开源证券研究所等。

结论

东南亚电动车市场正加速发展，各国政策支持与能源成本上升共同推动市场增长。Vinfast作为市场领导者，其销量和市场拓展对产业链企业具有重要影响。建议关注与Vinfast合作的电池、电驱动系统、电源系统、充电基础设施等领域的相关企业。