20231029-国联证券-协鑫集成-002506.SZ-国联证券-公司季报点评-业绩同比大幅增长_TOPCon新建产能顺利推进_3页_310kb

总结

公司关键业绩

协鑫集成于2023年10月27日发布第三季度报告，前三季度营收94.12亿元，同比增长97.43%，归母净利润14.3亿元，同比增长240.78%。受行业价格下行和产能爬坡初期影响，第三季度营收和利润环比有所下降。毛利率提升至8.68%，净利率达1.51%，较去年同期显著改善。

产能与业务推进

公司专注光储领域，布局四大生产基地，包括组件和电池片产能。合肥一期15GW组件项目全面达产，二期及阜宁项目预计2023年底投产；芜湖一期10GW TOPCon电池片项目量产效率达25.6%，跻身行业前列。预计年底有效产能超30GW。

储能业务发展

储能业务起步阶段，2023年上半年发货64MWh，较2022年增长迅速。依托技术积累和市场经验，公司有望在储能需求增长中扩大规模，形成新业绩增长点。

财务预测与评级

基于光伏组件价格下跌，调整业绩预期：2023-2025年营收预测分别为1559亿元、3181亿元、4888亿元，同比增速86.6%-53.6%；归母净利润预测24亿元、50亿元、80亿元，同比增速309.8%-610%。维持“增持”评级，2024年PE为39倍，目标价33.2元/股。三年复合增长率138.3%。

风险提示

风险包括光伏装机不及预期、原材料价格波动、TOPCon技术效率提升不及预期以及产能建设延误。