20231101-西南证券-潍柴动力-000338.SZ-2023年三季报点评_Q3表现超预期_盈利能力持续修复_7页_1mb

报告总结

• Q3业绩超预期：潍柴动力2023年三季报显示，前三季度营收同比增长229%，归母净利润增长963%。其中第三季度营收同比环比增长239%/29%，净利润同比环比增长1812%/273%，主要得益于天然气重卡销量大幅增长（1-9月销量同比增长255%，Q3销量增长443%），推动发动机业务量利齐升，毛利率提升至218%，净利率达59%。

• 发动机业务驱动盈利改善：公司作为重卡产业链龙头，在天然气重卡需求拉动下，发动机市场份额保持约70%，业务量利双升，受益于产品高利润率和销量加速。费用管控良好，Q3销售、管理费用率同比下降，但财务费用上升。

• 凯傲业务复苏：Q3凯傲扭亏为盈，调整后EBIT增长165%，新增订单支撑未来业绩。预期四季度及明年盈利将持续改善。

• 股权激励助力长期发展：公司推出股权激励方案，要求2024-26年销售利润率不低于8%/9%/9%，对应归母净利润目标为112/139/155亿元，计划绑定716名核心员工，促进目标实现。

• 盈利预测与估值：上调盈利预测，2023-25年归母净利润分别为845/1119/1371亿元，年复合增速约409%。目标价1920元（6个月），当前PE约14倍，维持买入评级。可比公司平均PE较低。

• 风险提示：复苏不及预期、原材料波动、汇率风险等。

净利率大幅提升至59%，盈利能力显著修复，维持买入推荐。完整报告关键假设包括重卡销量增长、智能物流业务扩张等。